银行理财周报|个别银行理财产品整改“重形式轻实质”(210716)

01 行业动态

◆解读丨2021年6月中国银行业理财市场指数

普益标准 2021.07.15

2021年7月，中国银行业协会发布了2021年6月中国银行业理财市场指数报告。对此，普益标准就6月指数的变化特点进行解读。

银行理财价格指数小幅上升

银行理财收益及价格指数走势

资料来源：普益标准

6月，全国银行理财收益水平环比上升6BP至3.46%，从价格指数来看，本月全国银行理财价格指数环比上升1.42点至82.91点，与理财平均收益变动趋势一致。

6月，央行开展1年期中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，中标利率为2.95%，与5月持平，连续15个月保持不变。6月15日MLF到期规模2000亿，由此6月MLF操作为等额续作。尽管5月PPI同比涨幅创下逾12年新高，但工业品通胀升温没有动摇货币政策“稳”字当头的基调。此外，6月24日人民银行开展了300亿元逆回购操作，期限为7天。这是今年3月以来，央行此类单次操作量首次超过100亿元。央行此举意在释放稳定年中流动性的信号，操作绝对规模虽不大，在呼应货币政策“稳字当头”的同时，凸显政策操作更加灵活精准、合理适度的特征。

净值型产品业绩基准走势

数据来源：普益标准整理

2021年6月，全国净值型产品综合业绩基准指数环比下滑7.86点至74.76点。净值型产品综合业绩基准为4.24%，环比下滑45BP，较基期（2018年5月）下滑143BP;固定收益类净值型产品业绩基准为4.39%，环比下滑21BP，较基期下滑72BP; 混合类净值型产品业绩基准为3.65%，环比下滑138BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.04%，较基期上升3BP。

银行理财发行指数上升

银行理财发行量及发行指数走势

资料来源：普益标准

6月，全国银行理财发行量6195款，环比上升658款。从发行指数来看，全国银行理财发行指数环比上升5.86点至55.14点，指数变动与产品发行量变化一致。

净值型理财产品申购量占比涨跌不一。从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比下滑1.19个百分点至37.89%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑3.44个百分点至16.97%；净值产品申购量占比环比上升4.64个百分点至45.15%。整体来看，净值型申购量占比上升，而开放式和封闭式预期收益型产品发行量占比下降。

银行净值化转型加速

全国银行净值产品存续量及净值化转型指数走势

资料来源：普益标准

6月，全国银行理财市场净值产品存续量为33072款，环比1486款。从净值转型程度指数表现来看，本月，全国净值转型程度指数为27.84点，环比上升2.12点，较去年同期上升12.70点。

从全国净值产品存续数量来看，全国性银行净值产品存续量为10913款，环比上升251款；城商行净值产品存续量为14877款，环比上升709款；农村金融机构净值产品存续量为7282款，环比上升526款。

银保监会于近日发布实施《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，自2021年6月27日起施行，从而加快了理财产品的净值转型程度，所以各类银行净值化转型程度指数均有所提升，但整体来看，全国性银行净值化转型程度领先于其他类型银行。

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◆银行理财“固收+期权”产品解析报告

21世纪经济报道 2021.07.14

面对理财收益的下滑和理财客户对绝对收益的投资需求，理财子公司开始积极布局“固收+”，核心两大策略是“固收+期权”和“固收+权益”。据南财理财通数据，目前已推出“固收+期权”产品的理财子公司有7家，截至今日，“固收+期权”产品的发行数量为171只。

理财子公司“固收+期权”产品今年来平均净值增长率的涨幅为5.13%，显著高于理财子公司纯固收产品今年来的平均净值增长率涨幅1.75%；波动率方面，理财子公司“固收+期权”产品今年来平均波动率涨幅为0.38%，亦高于理财子公司纯固收产品今年来的平均波动率涨幅0.02%。

期权具体怎么玩，如何玩出新花样？理财子公司还在探索的路上

随着非标资产规模的压降和无风险利率的走低，纯固收产品收益率下滑。为满足理财资金对绝对收益的需求，理财子公司积极布局“固收+”。与纯固收不同的是，“固收+”产品在纯债的基础上叠加了权益类、衍生品等其它大类资产或策略。

交银理财固定收益部总经理吕占甲认为，从财富管理端（客户资金端）而言，做“固收+”产品需要考虑客户资金属性、风险预算、收益目标及流动性诉求，“固收+”理财产品是为了满足追求最小回撤的绝对收益资金的理财需求而存在的。“固收+”不是简单地通过高配风险资产来增厚收益，而是通过“+”来降低投资组合波动，通过将固收与各类资产或策略进行加减乘除，对投资组合风险进行重分配，为客户提供匹配其风险收益的产品。目前，理财子公司推出的“固收+”产品多属于固定收益类。

就理财子公司而言，“固收+”产品收益增强的重点在于“+”的部分

据南财理财通课题组梳理，在对底层资产进行穿透后，根据“+”的资产属性不同，“固收+”策略主要分为四类：“固收+可转债”、“固收+权益”、“固收+衍生品（期权/期货）”以及前述三种策略的组合。

课题组认为，采用何种“固收+”策略，主要取决于管理人的风险管理能力边界。目前理财子公司采用较多的为“固收+权益”和“固收+场外期权”两种策略。

“固收+权益”策略主要适用于高波动性市场，不适用于震荡市。其中，“固收+股票+股指期货对冲+打新”是较为典型的“固收+权益”策略。于孝建表示，“固收+股票+股指期货对冲+打新”是在股债二八配置的原则上，以打新策略为核心，同时采用少量股指期货进行对冲以熨平权益底仓带来的净值波动，实现“固收+”的效果。据南财理财通数据显示，中银理财、建信理财、招银理财、华夏理财、杭银理财、南银理财六家理财子公司均有发行打新增强产品。需要注意的是，此类打新增强产品由于配置股票底仓、股指期货以及打新的需要，为使仓位更加灵活，投资性质均为混合类，相比固收性质的“固收+权益”产品，偏股性更强。

不同于“固收+权益”，“固收+场外期权”策略可同时应用于高波动性和低波动性市场，穿越牛市、熊市和震荡市。同时，相比“固收+权益”策略，“固收+场外期权”有更多的应用场景和更多变的创新结构，接下来本文将着重对“固收+场外期权”产品进行分析。

理财子公司借道收益凭证，突破“固收+场外期权”发行瓶颈

发行“固收+场外期权”理财产品涉及衍生品合约买卖，根据监管要求，银行及理财子公司直接从事非套期保值类衍生品交易需要获得普通类衍生产品交易业务资格。经课题组统计，目前具备该资格的银行理财子公司有10家，分别为工银理财、建信理财、中银理财、交银理财、农银理财、中邮理财、光大理财、招银理财、兴银理财、宁银理财。

推出“固收+场外期权”结构性产品的有6家，包括工银理财、中邮理财、光大理财、招银理财、宁银理财、杭银理财。

在实践中，不具备普通类衍生产品交易业务资格的银行及理财子公司可通过向券商定制收益凭证来发行结构性产品，等同于借了一个通道。

不论是否具备普通类衍生产品交易业务资格，目前理财子公司发行结构性产品均须和做市商合作。原因是银行业金融机构的投研优势集中在固收领域，缺乏对衍生品的风险管理经验，不能通过配对发行期权、期权静态复制等方式转移风险，因此理财子公司只能向头部做市商定制场外期权或收益凭证，由做市商完成对冲。目前头部做市商包括中信证券、中金公司、华泰证券、中信建投等具备场外期权一级交易商资质的券商。

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◆理财机构分化影响在过渡期结束后会很快显现三方面推动监管机制创新

腾讯网 2021.07.13

国家金融与发展实验室副主任、上海金融与发展实验室主任曾刚教授应邀参加了《中国银行业理财市场年度报告（2020年）》发布会，并进行了点评。曾刚主要分析了当前银行理财市场发展和转型的突出特点：一是银行理财转型仍是进行时。尽管2020年净值型产品发行提速，但不可否认地讲行业的转型还没有完成。资管新规过渡期延长至2021年年底，在转型过程中个别银行还会面临一定的存量产品转型压力。目前监管部门对于这一块的要求还是比较高的，银行理财机构还是要大力推动转型过程加快，并做到转型的同时，保证对整个市场、对实体经济的支持力度。

二是机构分化的影响在过渡期结束后会很快显现。未来绝大多数的银行机构无法直接开展理财业务，这些银行需要思考在存量产品压降完毕后，未来的在理财业务中的定位会是怎样的。对于大量的小银行而言，下一步是非常重要的，比如大小银行之间的合作，产品技术的输出等。过渡期结束之后，市场格局和产品需要一定的时间，才能重新进入一个新相对稳定的状态。

曾刚认为，银行理财子公司作为一类全新的金融机构，其制度建设还在逐步完善，在此过程中面临很多挑战，一定需要在实践发展中反复的这种完善和优化。未来从市场增量角度来讲，银行理财发展实现新的大转型，还涉及到监管政策上的一些创新，建议从三个方面探讨：第一，投资者教育和投资者保护问题。这二者之间，我们目前强调的投资者保护当然是非常重要的，但也需要关注面临投资效率问题。我们希望投资者接受净值型产品，并作出理性的投资选择，这是一个系统性的、长期的工程。在这个层面上，需要行业协会等发挥作用，单家机构推进是非常困难的。

第二，银行理财子公司的业务资质问题。比如，目前银行理财子公司并没有养老第三支柱相关的投资和业务资质。一方面，银行理财子公司在这个领域，无论是客户端还是投资者的优势都是非常明显的。另一方面，银行理财子公司对于推动养老第三支柱的发展也有很大好处，因为目前中国金融体系当中银行还是占主导。

第三，理财产品的流通交易或者说是二级交易市场建设问题。这是一个长期必须考虑的问题，其与银行理财产品端的流动性、投资端的投资期限和范围，都非常相关。目前而言，投资者的需求还是比较短期的，但从市场经济转型的角度来讲，我们希望它是长期的资金。要解决这个问题，我认为可以推动二级市场的建设。且从实际运行层面，我们看到它是有市场需求的。通过二级市场的发展可以支持一级市场发展。二级市场的发展有可能会改变一级市场发行的期限，增大一级市场的产品空间，并把长期资金引进来。

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◆个别银行理财产品整改“重形式轻实质”

证券日报 2021.07.15

中国银保监会日前披露，一季度涉及理财类业务投诉环比增长35.1%，增速排在各类投诉业务首位，国有大行理财投诉增长超过六成。

过渡期剩下不足半年，金融机构整改需加快进度

整体而言，金融机构账务分离、自营资管分离、机构分离、产品体系分离、客户分层都在推进当中。但个别银行在进行过程中，重形式而轻实质，只是做了形式上的分离，实质上还是以银行信用为理财产品担保。

近几年，银行理财逐步从预期收益型向净值化转型，产品净值会随着市场的波动而出现波动。同时，产品运作模式也从原来的封闭型转变为可随时申赎的开放式或定期开放产品。对于投资者而言，“打破刚兑”已经不再是口号。

董希淼在接受《证券日报》记者采访时表示，2018年4月份公布的资管新规，为包括理财业务在内的资管业务发展确定原则、指明方向。资管新规公布后，理财新规、《理财子公司管理办法》等制度办法相继出台。今年5月份，《理财公司理财产品销售管理暂行办法》（销售新规）公布。经过三年多的努力，银行理财制度规则体系更加完善。与此同时，商业银行纷纷成立理财子公司，外资机构控股的合资理财公司业已开业运营，理财业务专业化经营能力不断提升。

“我国资管市场发展时间不长，理财公司刚刚起步，投资者专业素质和风险承受能力还需要提高。应开展形式多样的投资者教育活动，进一步提升针对性和有效性，这既有助于加强对投资者的保护，也是理财市场健康发展的必要措施。”董希淼表示。

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◆银保监会回应热点！关于理财存量整改、互联网平台监管

上海证券报 2021.07.14

年底前绝大部分银行将完成理财业务存量整改

关于银行理财业务存量整改情况，叶燕斐表示，国务院2020年7月批准同意资管新规过渡期调整政策后，银保监会按照“实事求是、一行一策、稳妥有序、奖惩分明”的原则，扎实推进理财业务存量整改。

“按照监管要求，各家银行在总行层面都建立了统一领导机制，制定了整改计划，锁定了整改底数，都建立了台账，明确了处置方案。”他表示，总体看，整改进展情况符合预期。到2021年一季度末，已经整改过半，2021年底前绝大部分银行将完成整改。

他明确，对于个别银行存续的少量难处置的资产，按照相关规定纳入个案专项处置。银保监会将持续督促相关银行综合施策、积极整改，尽快全部清零，从根本上转变理财产品市场格局和观念氛围。

相关数据显示，银行保险机构资管业务正按照监管导向有序转型，结构不断优化，净值化转型力度加大，风险持续收敛。截至6月末，同业理财较峰值缩减96%；保本理财较峰值缩减97%，不合规短期产品缩减98%，嵌套投资规模缩减24%。

从事金融业务的互联网平台企业正深入查找问题并进行整改

关于上半年互联网平台监管情况，张忠宁表示，4月29日，“一行两会一局”联合约谈了13家从事金融业务的网络平台企业，提出了自查整改的工作要求，银保监会对于相关工作始终坚持以下原则：

一是依法将金融活动全面纳入监管，金融业务必须持牌经营。

二是坚持公平监管和从严监管，对于同类业务、同类主体一视同仁，对各类违法违规的金融活动一如既往坚持“零容忍”。

三是坚持发展和规范并重，既要支持互联网平台企业在审慎监管的前提下守正创新、规范发展，又要坚决打破垄断，坚决维护公众利益和公平竞争的市场秩序。

“目前，互联网平台企业正在严格对照法律法规和监管部门的要求，深入地查找问题和进行整改。”

张忠宁表示，下一步，银保监会将继续督促互联网平台切实履行主体责任，认真落实整改的各项要求，切实加强风险管控，增强社会责任；坚持服务实体经济和人民群众的本源，维护公平竞争的市场环境。

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◆盈米基金总裁肖雯：理财产品销售应先从投教和投顾入手

财报网 2021.07.09

在新金融联盟主办的“理财子销售渠道建设与核心竞争力打造”研讨会上肖雯表示结合多年来在公募基金行业深耕银行渠道的经历来看，肖雯认为，净值型产品其实不是直接从销售起步的，而是从投教到投顾再到销售，这个销售链条的逻辑就是——通过投教去建立理财经理对于产品的认可，再由理财经理通过顾问式的投资建议去影响客户做出交易决定，最后才是真正的交易和销售。针对这个销售链条，肖雯的建议是六字方针：“培训、内容、工具”。

首先，在公募基金行业，每个公司都有众多专门负责银行的渠道经理，他们长期活跃在银行的各个分行和网点里，利用各种时间和机会对客户经理进行公募基金的培训。其次，建议子公司重视优质投教内容的生产，投教的核心是优质投教内容的积累。一方面，在金融行业我们过去习惯用严谨和专业的语言介绍我们的产品，没有考虑到客户在这一领域的认知能力，导致触达客户的效果较差；另一方面，客户经理任务众多，素质良莠不齐。

因此，要下大力气生产和组织老百姓喜闻乐见、有亲和力的产品介绍和投资行为教育的内容，并对其进行数字化和格式化，让客户经理随手可得，用这些专门为客户经理打造的内容去武装他们，让他们在日常的工作中能高效提供客户所需服务，自然就会比较容易占领他们的心智。第三，要提供称手的工具，工具性的产品最容易产生粘性并形成依赖，也能提高他们工作的效率。

关于银行理财产品的销售渠道建设，短期来看是以母行为核心，从长期来看，建议直销代销和线上线下渠道并举，肖雯表示，证监会正大力打造和推广投顾业务，已有两批共30多家基金公司、证券公司和独立第三方销售公司获得了基金投顾试点资格。获得投顾业务试点资格的公司都是在日常业务中非常注重客户收益和体验的公司，他们为客户提供基于基金组合的资产配置解决方案，有效降低了权益类产品的波动，其中很多的“固收+”组合已经获得了客户广泛的认同，而这恰恰是银行理财产品的传统的不能失去的优势阵地。

所以，应该考虑银行理财产品如何与投顾机构合作，利用好他们已经积累的在净值化产品方面的投顾能力，为银行理财客户提供更好的服务。在新金融联盟主办的“理财子销售渠道建设与核心竞争力打造”研讨会上

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02 重点银行理财公司跟踪

◆兴业银行与中科沃土基金开展业务合作交流会

证券之心 2021.07.09

7月7日兴业银行与中科沃土基金开展业务合作交流会，会议探讨了双方关注的领域，并一致同意在大类资产配置、基金托管代销业务、特定客户资产管理、产品创新等多个业务领域建立业务合作伙伴关系，推动长期、稳定、互惠合作，力求为投资者创造长期稳健的投资回报。

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03 大家之谈

◆亲儿子和干儿子如何相处？招银理财郑福湘：不是内卷格局

新浪财经 2021.07.15

7月15日消息，2021招商银行财富生态合作伙伴大会暨财富开放平台发布会今日召开，招银理财首席产品官郑福湘参加“大财富、大平台、大生态”论坛。郑福湘表示，作为招商银行的“亲儿子”，我们一直承担着压舱石的作用。但后面忽然间发现招商银行有了很多“干儿子”，再到后面发现其实并不是这种母子关系，其实大家都是公平的，我们是一种合作伙伴的关系。

郑福湘：刚才您提到公募基金是高颜值、C位，收益很高，但是不一定，因为公募基金不一定什么时候收益都很高。有句话叫做“小学生才做选择题，成年人全都要。”什么意思呢？其实我们回到金融的本质，我们有三个要素：收益性、安全性、流动性。

理财产品特别是现在转型后的理财产品，其实理财子公司蛮有可能会成为一个全能资管，去年跟我们母行一起推出了集合支付、消费、理财等等功能于一身的招招宝，它是一个非常具有流动性的一款产品。又比如说我们作为理财系的资管公司，我们在固收+混合类的产品方面已经有三四千亿的规模，而且我们的回撤非常低，而我们的收益又比原来传统的固收有了一个很大的增强。

甚至我们围绕母行的这些客群，从过往简单地按照资产的体量来分类、来服务，我们现在也围绕比如养老客群，或者是我们围绕亲子教育的客群，围绕年轻的客群，我们都分别有相应的产品。所以，理财产品不再是过往给大家一种只是稳重的定位，未来我们是稳重而又不失活泼的定位。

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◆交银理财总裁金旗：银行理财子公司转型效果比预期要好

新浪财经 2021.07.15

7月15日消息，2021招商银行财富生态合作伙伴大会暨财富开放平台发布会今日召开，交银理财总裁金旗出席并发表主题演讲。

金旗表示，从新规发布近两年的实践来看，银行理财子公司转型的效果比预期要好，其中一个非常重要的因素是各家银行陆陆续续地对理财的业务进行了开发。据了解，招商银行现在是引入的外部资管公司数量最多的，规模也是最庞大的，交银理财充分享受了这个红利，我们现在的销售规模已经达到1400亿，占了现在4000亿的1/3。

对于“生态”该如何理解？金旗称，前一段时间做了一个课题，对中国和美国家庭的财富做了一个对比，中国的家庭财富70%集中在房地产，金融资产占比不到30%。而美国则相反，美国家庭财富70%是金融资产，30%不到是房地产。如果再细分一下，在金融资产里面，中国50%左右是存款（最新的数字现在略有下降，50%不到），资管产品大概是40%。

金旗表示，每个个体都要找准自己的生态位，“这么多年在银行理财工作的经验告诉我，可能我们的生态位更多的是为未来的十年、二十年、三十年，我们整个的金融生态转型的过程当中，我们可能更多的是瞄准着现在的金融资产里面最大的一块，那就是我们的存款，替代我们的存款来作为我们居民主要的财富配置的力量。如果我们的居民未来大量的从存款转移到理财，我们的直接融资的功能，整个金融市场的格局就会发生根本的变化”。

在这个过程当中，银行理财子公司要做好什么？金旗指出，我们研究强调的是整体运营，强调“稳，稳，稳”，那就是要发挥银行理财的特点，要借助银行系传统的风控以及投资标的选择上面的优势，要做到全集团的协同、全市场的覆盖、全资产的投资以及全策略的运用。

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04 行业数据

一、微信公众号数据概况

1.微信订阅号

7.05-7.11期间银行理财子公众号共发文137篇，总阅读数11w+。