1. 券商资管产品互联网代销平台

1.1券商资管代销渠道

券商资管多依托母公司渠道销售，因此过去代销渠道并不多。随着大集合公募化改造落地，券商资管的销售渠道向基金看齐，开始寻求更多代销渠道。因为券商资管与公募基金同属证监会监管体系，券商资管的代销渠道与基金的代销渠道基本一致，此处不再赘述。

1.2券商资管在三方销售平台现状

2020年，券商资管子公司设立速度逐渐呈现加快趋势，获批数量达新高，德邦资管、天风资管、甬兴资管、安信资管4家券商资管子公司开业，截至2020年年底，获批的券商资管子公司已增至20家。10月申万宏源证券发布公告称，拟出资25亿元设立全资资管子公司。可见随着券商进入公募化时代，券商加快设立券商资管子公司，适应资管新规，提升主动管理能力。

截至2021年1月12日，共13家券商及券商资管公司取得公募业务资格。其中东方红资管、浙商资管、渤海汇金资管、财通资管、长江资管、华泰资管、中泰资管和国泰君安资管8家资管公司取得公募业务资格。

目前券商资管处于主动管理转型和大集合改造的重要时期，此外，随着银行理财子公司的加速入场，给券商资管公司带来较大压力与挑战。

图表12 开业券商资管子公司一览数据来源：证监会，道乐研究院

取得公募资格的券商及券商资管机构

数据来源：证监会，道乐整理不少券商资管公司也自主拓展营销渠道，入驻蚂蚁财富、天天基金、理财通、金融等三方代销机构。

如微信的理财通，其券商理财频道主打的产品推介就有华泰证券、兴业证券、财通证券的几款低风险集合资产管理计划；支付宝平台上，“理财产品”模块下没有资管产品，仅上架了其他银行理财子公司、保险公司发布的理财产品；支付宝财富号方面，仅有7家资管开通了财富号，且都仅上架了为数不多的基金。

而据道乐统计，天天基金上理财产品的分类则更为细致。券商产品分为券商理财和券商公募，合作券商有德邦证券、东海证券、齐鲁证券、国海证券、长城证券、海通证券、广发证券、国泰君安证券、太平洋证券、中信证券、联储证券、光大证券、安信证券。总体来看，平台发布产品数量较少，仅有5只券商理财和10只券商公募可供购买，以固收类产品为主且仍沿用理财超市模式，仅仅做了简单的陈列工作；与支付宝不同的是，天天基金在高端理财模块中上架了兴证资管、招商资管、财通证券、长江证券等公司的集合资管计划，起投门槛较高，面向高净值投资者。

券商资管产品互联网平台代销情况
数据来源：公开平台，道乐研究院，数据截至2020年底

1.3总结与展望

总体来说，券商资管未来的营销渠道布局方向是向公募基金看齐。从监管来看，券商资管与公募基金同属证监会监管，在销售渠道上监管的标准未来趋于一致。从产品来看，券商资管的大集合改造产品与公募相似。但是基于券商资管的市场化情况、产品数量、公司实力，不同的券商资管在营销渠道战略上出现了分化。

部分券商资管业务市场化运营早、取得公募基金的牌照且产品线已经较为丰富，如东方红资管、财通资管等，已打造以母公司为核心，直销、银行、互联网三方代销相辅相成的代销渠道，多线发展。而部分中小型券商资管，因未取得公募牌照，集合产品较少，因此仍将重点放在母公司，代销的布局都比较少。

2. 券商资管子公司直销平台

2.1 2020券商资管自运营矩阵运营

证监会批准设立的20家证券资管子公司中，因德邦证券资管、天风证券资管、甬兴证券资管开业时间短，因此并无动作。其余均开设了官网和微信公众号。因券商资管的产品更多依赖母公司的券商渠道销售，且部分券商资管公司并未取得公募牌照，公募产品线不丰富，产品数量也较少。因此部分券商资管子公司对直销渠道搭建投入并不多。

在直销APP运营方面，仅东方红资管、财通资管、光证资管和中泰资管运营APP。2020年，东方红、财通资管和中泰资管的APP都迭代超过10次，财享通更是更新了3.0一个大的版本，可见投入了较多资源。与之相反的是长江资管，于8月和12月先后发布公告，暂停了其手机APP“超级掌柜”和微信公众号的微网页交易模块，直销渠道仅保留官网。

在APP的建设上，中泰资管和东方红资管的APP上线较早，因此APP的功能已经较为完善。而财通资管与光证资管的APP近两年才上线，因此更聚焦于交易功能。从2020年APP的迭代情况来看，各个APP均在基金展示上进行了一定优化迭代，迭代的功能更多是产品和交易的基础功能。

图表 23 2020年券商资管子公司APP迭代情况

数据来源：iOSAPPstore，道乐研究院

与公募基金APP对比，券商资管APP功能更简单，一方面陪伴内容较少，仅东方红APP和中泰资管APP设立了较为完善的观点与资讯板块，但在与用户互动的社区板块基本没有。此外，在运营上活动的频率相比基金APP较低。

可见券商资管APP的运营并未进入精细化的阶段，各个APP的功能也趋于同质化，并未有更多特色，未来还有较大的发展空间。

目前来看，不同券商资管对于直销平台的运营呈现差异化。取得公募基金牌照和较早市场化运营的券商资管公司，如东方红资管、财通资管等，直销渠道布局已经较为完善，与公募基金公司拉齐标准。

部分资管机构未取得公募牌照，产品线较为单一，产品业绩不亮眼，而APP合规改造等需要投入较多运维资源，因此部分券商资管机构将目光转移至三方互联网代销渠道，短期内先重点聚焦券商集合改造以及产品设计、投研能力提升等方面。

2.2总结与展望

2020年7月31日，证监会对《证券投资基金管理公司管理办法》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（征求意见稿）（以下简称“新规”)。新规优化了公募牌照制度，适当放宽“一参一控”限制，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。随着申请公募牌照限制放宽，券商申请公募牌照踊跃。随着券商财富管理转型的推进，成立券商资产管理子公司成为券商参公的重要方式，券商资管子公司也将持续市场化。

但券商资源近年来主要将注意力放在集合改造上。截至2020年12月中旬，券商资管累计有93只券商集合产品完成了公募化改造，资产净值总计约1500亿元。从规模来看，券商资管大集合产品的公募化转型速度仍然偏慢，目前为止，全市场有超过7000亿的产品尚在途中。虽然资管新规过渡期延长至2021年底，但也仅剩1年期限，券商资管公司集合改造的压力较大，因此部分券商资管机构在渠道布局、产品营销上乏力，后劲不足。

券商资管公司获得公募牌照后，产品线将更加丰富，销售渠道也将随之拓宽，券商资管公司的销售渠道运营或将向公募基金看齐，也将投入更多资源来建设和运营直销平台，参与到APP的竞争之中。

本文摘选自2020年资产管理及财富管理互联网零售年鉴第二、三章

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