银行理财子周报：交叉代销模式开启

01 行业动态

◆交叉代销模式开启！多家银行上线他行理财子产品，银行理财业务或迎变化

财联社 2021.3.16

银行理财子公司的理财产品正在逐渐走出母行的销售渠道。记者了解到，近期已有多家银行手机app上线了他行理财子公司的理财产品。多家银行理财子公司相关负责人也表示，未来还将进一步扩展多元化的销售渠道。

有业内人士对财联社记者表示，这样的代销合作无论对于银行还是理财子公司而言，都会形成共赢的局面。理财子公司本身就要独立于母行经营，这意味着这些机构必须以市场化的方式来选择合作伙伴。未来，这种交叉代销的模式将会越来越多，银行理财业务也将迎来变化。

大行小行忙“代销” 补充产品留住客户

财联社记者今日查看多家银行手机app中的理财产品时发现，交叉代销他行理财子公司产品的银行中，既有如交通银行等国有大行、招商银行等股份制银行，也有如江苏银行等城商行，还有如亿联银行、微众银行、百信银行等新兴的互联网银行。

不仅如此，一些大中型银行也开始代销他行理财产品。招商银行手机app“精选理财”中除了代销本行理财子公司招银理财的产品之外，还代销如交银理财、建信理财等多家银行理财子公司的相关产品。而交通银行手机app中，则代销了中银理财的相关理财产品。

一家股份制银行财富部的相关负责人直言，目前银行代销的理财产品普遍还是以本行理财子公司的产品为主。不过，银行也正在不断增加其他银行理财子公司的产品。当下本行理财子公司产品规模并不大，引入包括他行理财子公司产品、基金等外部机构的理财产品，一方面可以承接不符合《资管新规》的“老产品”退出所释放的客户理财需求，另一方面也可以丰富银行财富管理产品线。

理财子公司忙“合作” 多元化销售已成趋势

据财联社记者不完全统计，交银理财、建信理财、中银理财、兴银理财、招银理财、宁银理财、青银理财等多家理财子公司均已加入他行代销合作的队伍。在多位银行理财子公司相关负责人看来，虽然目前银行理财子公司的产品仍以母行代销为主，但银行理财子公司的销售渠道多元化是未来的发展趋势。

实际上，多家银行理财子公司早已在寻找代销合作伙伴上进行布局。如中银理财早在去年就已在他行上线理财产品；多家银行也表示，去年已开始与银行理财子公司协商代销的合作事项。

宁银理财相关负责人对财联社记者表示，目前合作的银行类型较为广泛，如已与江苏银行直销银行、苏州银行等建立代销合作。这些合作中，一些是银行主动找来寻求合作，也有一些是宁银理财主动出击寻找合作伙伴的情况。

而一些目前没有在他行代销的理财子公司也正在跃跃欲试。某国有银行理财子公司相关人士表示，尽管目前仍以母行销售为主，但该理财子公司也正在考虑未来进一步拓宽产品销售渠道。

形成共赢局面资管市场或迎来变化

在财联社记者采访的多位业内人士看来，银行理财子公司与他行合作代销产品是大势所趋，同时也将形成银行与理财子公司之间的共赢局面。而在此背景之下，理财市场也将迎来变化。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，一方面，银行代销他行理财子公司的产品，丰富其理财产品线的同时，还可以赚取中间业务收入。另一方面，银行理财子公司也拓展了销售渠道，可以促进其业务的发展，形成双赢局面。

去年12月份，中国银保监会公布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法》的征求意见稿规定，理财子公司仅可以“通过吸收公众存款的银行业金融机构或监管部门认可的其他机构代理销售理财产品”。

光大证券银行业首席分析师王一峰表示，理财子公司选择在他行销售理财产品，是向专业化资本机构发展的必然选择。未来可能会有越来越多的理财子公司上线他行的理财产品。在这一过程中，银行的理财业务或将分层。

王一峰预计，如果发展较好，大行理财子公司可能发展为独立的资产管理公司，具有市场化的经营能力；而一些小银行的理财子公司，则有可能由于渠道、产品能力不足，与其他银行理财子公司进一步合作开发理财产品；一些小银行则可能完全放弃理财产品，并成为代销理财产品的渠道。

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◆欲成立理财子公司，湖南省联社：争取监管政策支持

第一财经 2021.3.17

继国有大行、股份制银行，部分城商行、农商行申请或已成立理财子公司之后，省联社也开始探索通过理财子公司开展理财业务。

近日，湖南省联社召开全省农信系统理财工作推进座谈会，会上称，全省农信理财业务要坚持“三步走”战略：实现全省农信系统代销长沙农商银行理财产品；依托长沙农商银行资管平台，打造财富管理中心；争取监管政策支持，成立湖南农信理财子公司。

第一财经记者发现，3月16日，湖南省联社官网上已经将“争取监管政策支持，成立湖南农信理财子公司”改成了“争取监管政策支持，成立理财子公司”。

据了解，省联社不属于银行业金融机构，不能申请相关业务资质和牌照。对此，第一财经记者询问湖南省联社成立理财子公司的具体路径和步骤，湖南省联社方面未有回应。

在成立理财子公司之前，改革省联社的方向和模式或许更为重要。省联社改革目前讨论较多的有四种：成立统一法人的农商行；转型为金融服务公司；改制为金融控股公司；组建省农商联合银行。

“对多数省区而言，如果相关条件成熟，可以采用金融控股公司模式；如果考虑稳妥推进，建议推行省农商联合银行模式。省农商联合银行作为银行业金融机构，由全省农信机构入股，承接原省联社职能并承担部分经营功能，牵头成立科技服务子公司，申请金融业务资质和牌照，例如理财子公司牌照等，提升经营和服务能力。”招联金融首席研究员董希淼对第一财经记者表示。

今年两会期间，全国人大代表，江西省联社党委书记、理事长孔发龙表示，建议在保持县域农村金融机构法人地位和数量总体稳定的前提下，按照银行化改革方向，将省联社改革为具有银行经营牌照的省级农商银行。同时，允许其拓展为乡村振兴服务的多元化金融业务，支持符合条件的省级农商银行获得金融租赁、消费金融、基金、保险、证券、信托等经营牌照，允许以省为单位设立金融资产投资公司、金融资产管理公司和理财子公司。

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◆从理财子公司的发展看银行理财业务的蜕变与演化

普益标准 2021.3.16

从2002年第一支银行理财产品问世至今，我国银行理财业务已经走过了18年历程。在资管新规发布实施之前，银行理财业务发展迅猛，曾一度达到50%以上的年化复合增长率，迅速积累起庞大的资金体量，成为资管市场中不可忽视的一支力量。银行理财业务凭借“资金池”和“刚性兑付”两大优势吸引了一大批低风险偏好投资者，这个时代的特点是资产收益和风险是完全隔离的，各类理财产品与投资规律相背离，不仅收益率高，而且风险低、流动性好，这是一个看上去很美好的时代，可称之为“刚兑时代”。自2018年资管新规发布实施以来，消除多层嵌套、强化穿透式管理、规范资金池运作、实行净值化管理等各类要求逐步落地，“刚兑时代”也随之逐渐远去，整个行业回归“受人之托，代人理财”的资管本源，这既可以被称为“资管新时代”，也可以被称为“净值化时代”。在这个时代，商业银行理财业务开始以独立理财子公司的模式运作，成为资管领域的生力军，理财业务也发生了翻天覆地的变化。

发展现状：银行理财子公司逐步实现盈利

2019年6月，建信理财成为第一家成立并开业的银行理财子公司，拉开了理财子公司批筹设立的新篇章。截至2020年12月末，共有24家机构（含汇华理财和贝莱德建信理财）获批设立理财子公司，其中20家理财子公司已获批开业。截至目前，理财子公司注册资本金已超过1200亿元，已经初具体量和规模。银行理财子公司可以说是“含着金钥匙”出生的，不同于20多年前经历过“至暗时刻”的基金公司，从落地的瞬间，理财子公司就有着规模指数级跃升的天然能量。以工银理财为例，通过工商银行（601398.SH）资管部和子公司之间的产品移行（即将母行旗下符合新规要求的理财产品逐步委托给银行理财子公司管理）及变更管理人的模式（即根据监管政策要求，工商银行将符合资管新规要求的理财产品管理人直接变更为工银理财），银行理财子公司的规模和利润能够迅速做大。

发展定位呈现差异化特征。当前，大中型银行理财子公司均制定了差异化发展策略，如交银理财定位于凸显财富管理特色，建银理财立足于粤港澳大湾区等，由于大型银行理财子公司具备资金、技术等优势，往往更倾向于打造全能型资管机构。中小型银行理财子公司更倾向于专注于一个或几个领域制定发展策略，如华夏银行将ESG作为核心投资策略，杭银理财突出服务中小企业和科技文创主题理财，力求打造精品型资管机构。

存续理财产品均为净值型产品。理财子公司在起步初期就树立了审慎合规意识，日常经营中坚持依法依规展业，截至2020年6月末，理财子公司的存续理财产品均为净值型产品，余额合计约为2万亿元。理财子公司发行产品仍以固定收益类为主，混合类为辅，权益类产品较少。进入资管新时代后，理财子公司将借助时代优势，打破公募基金那样慢慢积累发展的路径，超大规模的综合性资管平台很可能应运而生。

已开始逐步实现盈利且呈现一定分化。截至2020年6月末，11家银行理财子公司净利润合计达到了34.6亿元。招银理财以15亿元的净利润位居首位，占这11家净利总和的43%，头部效应凸显。六大行理财子公司净利润均超过亿元，其中农银理财盈利最多，达4.77亿元。

FOF/MOM 类业务成为重要的业务形式。截至2020年10月30日，银行理财子公司登记的理财产品共计3067只。对于正在加速转型的银行理财来说，FOF/MOM（管理人中管理人）业务是一种重要的业务形式，也是拓展投资边界和能力的主要方式，实现理财产品多元化资产配置。相比公募FOF来说，银行理财可以通过专户形式扩展资产和策略类别、设计个性化的费率结构等，在发展FOF/MOM类业务上更具优势。截至2020年10月末，仅名称中含“FOF”字眼的银行理财产品有140款，其中由银行理财子公司发行的有100款。

活跃在与其他类型机构合作的前沿。部分理财子公司已经与券商、公募/私募基金、保险资管等均建立了相对稳定的合作关系，并开始在产品销售、投研体系等多领域加速布局。理财子公司的合作范围主要包括渠道销售、产品互购、投研服务、组合融资、委（受）托投资等方面。

六大蜕变：银行理财的内在逻辑深刻改变

资管新规要求银行理财业务实行净值化管理，产品发行从预期收益型逐步转向净值化产品，深刻改变了银行理财的内在逻辑。商业模式逐渐从原来的“锁定成本、赚取全部超额收益、实质承担全额风险”的旧模式，转变为“受托管理，锁定风险，赚取固定管理费和部分超额收益”的新模式。这些都反映出理财商业逻辑的核心变化，即从以满足自身超额收益最大化为目标转变为以满足委托人利益最大化为目标。理财业务的蜕变具体表现在：

决策机制发生转变。刚兑时代，无论理财产品运作结果如何，仅需以约定的预期收益率向客户兑付，剩余超额收益通过浮动管理费等形式全部或部分转化为银行的中间业务收入，因此，刚兑时代的理财中间收入较高。这就决定了商业银行内部除了个别核心岗位外，并没有独立岗位为投资全流程负责，投资交易被分解到风险标准制定、内部资金转移定价、资金池日常管理等多项流程。净值化时代，产品的净值化使得超额业绩报酬部分要按照比例分配给投资者，计入银行中收的浮动管理费会大大减少，理财中收将进一步透明化，费率竞争也将进一步加剧。这就决定了独立账户绩效成为影响委托人去留的重要因素，进而业务模式演变为以账户为核心的投资经理负责制。投资经理成为第一责任人，需要对收益比率、风险损失、收益波动等绩效表现承担更多责任。

投资策略发生转变。刚兑时代，理财产品的负债端与投资端往往是割裂开来的，理财资金作为表外资金，受到的监管和合规性限制更少，通常拥有比表内资金更为广泛的投资品种，如金融机构永续债、股权类项目、长久期或无特定期限的资产等。净值化时代，每只理财产品的资金需要单独管理、单独建账、单独核算，且不得开展或参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务，因此，理财账户面临着更强的潜在流动性冲击，理财资金投资于中长期限或者低流动的资产类别的意愿就会大打折扣，这从商业银行曾热衷的非标债券资产投资一度停滞可以体现，进而导致整体投资收益率受到明显影响。另外，理财业务负债端的价格往往存在一定刚性，导致理财产品比较业绩基准的调整往往滞后于资产端的收益变化，导致超额收益被进一步压缩。因此，许多银行理财开始寻求投资策略的变化，如利用多年积累下来的自上而下做绝对收益的能力以及做大类资产配置的优势，重点打造“固收+”策略产品。

产品体系发生转变。刚兑时代，理财产品无论好坏，只要产品收益率具有市场竞争力，就可以顺利销售。投资者也基本不关注产品风险评级，唯收益率“论英雄”，这就导致产品维度较为单一。净值化时代，产品的好坏、丰富度、特点等均至关重要，投资者也逐步意识到前端产品的差异性。因此，银行理财已开始进行产品重塑，不断丰富产品体系和产品线，布局固定收益、混合类和权益类等品种产品，再根据客户风险等级差异，布局现金管理类、稳健低波动、主题投资等产品。

投资者结构发生转变。刚兑时代，理财产品的投资客群基本都属于追求无风险收益的风险厌恶群体，即便购买风险等级较高的理财产品，刚兑思维仍然固化其中。净值化时代，理财投资者群体必会出现一定程度的分化，部分投资者将难以接受产品净值波动退出理财投资，部分投资者将迁移到投资逻辑和框架更为清晰的基金领域。这种转变对于投资者和机构都是痛苦的，投资者教育将再次被提上日程。这样的场景在基金兴起时似曾相识，净值型理财产品从现在到被投资者认可，可能还需要5-10年左右的时间，在这期间，一定还会发生一些风险事件，这些事件将加速这一进程。

与母行关系发生转变。刚兑时代，理财是在全行协同效应下开展业务的，无论是资产获取、资金融入，还是投资研究、投后管理、渠道销售，都可以获得母行各条线的支持。净值化时代，商业银行可以通过设立与母行隔离的理财子公司开展理财业务，理财业务将逐步从以信贷理念为主导转向以投资理念为核心。无论理财子公司是定位于服务母行的功能性子公司，还是保持相当程度独立性的投资机构，其与母行的协同关系均将被打破，从中长期看，原属于母行的客群渠道、资产供给、流动性支持等助力因素将逐步淡化甚至消失。理财子公司面临着全方位的挑战，需要重塑渠道、客户、产品、投研、系统等全流程，一定程度上相当于开展二次创业。

平台和投顾价值发生转变。刚兑时代，本应风险分级的产品风险被拉平，投资者只需要比较各种预期收益率，确定达到目标心理价位即可投资，基本不需要考虑历史业绩、产品投向等关键指标。在这个时代，平台和营销人员是价值被动弱化的销售载体。净值化时代，刚兑被打破，客户需要承受与收益相匹配的风险，底层投资逻辑发生了深刻变革。此时，平台亟需强化策略指导、产品筛选和培训支持等中台赋能，投资顾问提供的售前规划、售中讲解和持续建议等服务价值得以彰显。

演化趋势：银行理财子公司将更具竞争力

未来，相比于其他资管类机构，理财子公司因其品牌价值高、客户基础好、投资范围广、流动性监管宽松等优势而将更具竞争力。其中，大型理财子公司将汇聚产品体系、投资研究、投顾能力、系统搭建等优势，预计行业未来可能呈现马太效应，即强者恒强，而渠道混战态势可能会加速行业的变革，进一步促进龙头效应。从短期看，理财子公司要制定攻守兼备的发展策略，防止因净值波动导致客户流失。从长期看，理财子公司要强化顶层设计，注重人力资源配置、组织架构重组、借鉴国际经验、搭建资管生态圈，全面提升整体资产管理能力和客户信任度。

对标公募基金，做好人力资源配置。理财子公司的产品布局以绝对收益为导向，无论是通过传统权益资产还是另类资产来提高理财产品的收益，均需具备大类资产配置能力。做好大类资产配置，不仅仅是要求资产和策略要覆盖得更加广泛，利率债、信用债、港股、优先股、海外美元债、非标等都要尽可能加入产品中去，更为重要的是，要拥有专业资产配置能力的人才，因此，提高投研能力的关键就是做好人力资源配备，可以对标公募基金的人员架构，通过市场化招聘、具有竞争力的薪酬机制安排等吸引专业人才。一方面，发展全能型的投资经理，注重组合大类资产配置。另一方面，培养专注于细分资产策略的专业投研人员。投资经理要持续保持专业能力和细分领域专注度，善于利用外脑，深度参与具体投资策略研制。

合作共赢，打造资管业务生态圈。过去，理财业务与其他资管业务处于不同赛道，各自“跑马圈地”，在各类理财产品中，权益类理财产品占比偏低，未能有效满足一些高风险客户的理财需求。但是，理财子公司的出现将改变这一竞争格局，作为目前唯一可以同时从事公募和私募的资管机构，理财子公司牌照优势明显。目前,在资产配置策略方面，银行理财子公司发行的固收、混合等产品中，增大了中高风险资产的配置比例，以提高整体组合收益。可以预见，未来理财子公司产品增大布局权益市场是大势所趋，对于股票市场而言，银行理财子公司作为一个长期机构投资者具有重要的作用。随着破除刚兑和净值化转型的需要，理财业务已经与其他资管业务挤入同一赛道。银行理财子公司在追求差异化发展的同时，应秉承竞合发展、合作共赢的理念，充分借助资管“朋友圈”的力量，与优秀券商、基金公司、私募管理人等合作搭建投研生态圈，借助外力积极布局资本市场，增配权益资产等非固收类资产，丰富和完善产品体系、形态和策略，为广大客户提供更多股权投资产品，对冲投资风险，增厚投资收益，以产品创新和相对收益不断提升获客能力。

强化多元和全球资产配置能力。一方面，树立多元化资产配置思维，构建经济转型周期中的投资组合。资产配置是投资过程的核心环节，为投资收益的最大决定因素。大类资产配置不应以追求单一市场或单类资产牛市中利润最大化为目标，而是追求避免在任何一个时点上出现财富的巨额损失，从而实现在一个完整经济波动周期中取得收益最大化的目标。著名资产管理公司Invesco研究显示，90%以上的投资组合收益来自资产配置战略，仅不足10%的比例归于具体的证券选择、市场时机等因素。另一方面，国际国内复杂的经济形势使全球化资产配置成为趋势。当前，全球疫情影响导致金融市场震荡加剧，股票、债券、外汇、商品、贵金属市场均有波动，意味着投资者将面临更大的风险，适当的全球化配置是规避市场风险的有效方法和工具。通过海外多元化的资产配置，达到地域性的多元化和资产类别的多元化，帮助投资者在经济下行周期保证投资收益及资产保值增值。

科技赋能，数字化理财时代到来。从一定程度上讲，具备一定规模的资管机构最终比拼的不是产品，也不是投研，而是系统。因为当具备一定量级的产品供给度和丰富度之后，一切都需要系统支撑。随着技术的飞速发展，金融科技与资产管理领域不断深化融合，资管科技的理念也应运而生，其应用链条也已从客户端逐步渗透到产品研发、投资组合、估值管理等产品端环节。一方面，可以通过优化理财产品应用场景、研发资管系统和智能投顾等基础设施提升服务效率、金融安全和客户体验。另一方面，还可以通过前中后台一体化运作及理财业务全程电子化操作和管理等方式提高数字化转型能力，重塑理财产品体系与业务流程。具体来看，各银行应抓住筹建设立理财子公司的契机，建立并完善销售管理、投资交易、客户分析、产品研发等信息系统，搭建适应理财净值化转型需要的估值核算、份额登记、清算结算、信息披露、风险监控等后台运营体系。

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◆基金净值大幅回撤银行理财产品热度骤升

金融界 2021.3.15

近期股市持续下行，权益类基金遭遇较大幅度的净值回撤。投资者开始将目光转向更为保守的理财方式，结构性存款、银行理财产品的受关注度快速提升。银行理财子公司则趁着市场波动加快新品推出的节奏，以承接攀升的财富稳健增值需求。

银行理财产品热度升温

春节后持续震荡的市场让不少人的投资情绪趋向谨慎，原本通过权益基金从银行流向股市的资金开始回流，银行理财、定期存款等稳健投资产品重新进入投资者视野。

这实际上一定程度反映了不少投资者当下的尴尬局面。急着入市，亏损发生，要对资产做再平衡。银行理财与股市投资、偏股基金相比稳健得多，不用花太大心思关注大盘走势；收益率变动比较平缓，银行理财成为有稳健收益需求资金较好的落地点。

记者在多家银行APP的理财专区看到，收益相对较高、期限稍长的类固收、结构性存款理财产品多已售罄。如3月10日，某大型国有银行APP推出一款期限为55天的个人人民币结构性存款产品，50万元起购，收益区间在1.35%~3.5%，风险等级为PR1，属于银行系统最低的风险等级，总额度为55亿元。按照产品说明书，该产品3月10日开始募集，募集期为6天。但在当天下午3点前，产品就被抢购一空。此外，收益区间在1.35%~2.9%、期限为188天的结构性存款也受到热捧。

理财子公司加速推新品

面对需求端的升温，银行理财子公司也加快了新品发行节奏，春节过后密集推出理财产品，并在原有产品基础上推出养老型、ESG主题类、FOF、指数型等产品。

Wind资讯数据显示，按照销售起始日期统计，截至3月12日，3月以来已有16家理财子公司发行了104只产品，其中工银理财一家就发了30只，招银理财发了19只。建信理财和交银理财发行的产品数量也较多，分别为15只和10只。从类型上看，这些产品以固收类为主。

中信建投日前发布的“银行理财子产品发行指数”显示，2021年以来，每周发行数量指数均大于100,3月1日-7日一周为125。发行数量指数越高，代表着当周发行数量越多。

一家国有银行深圳支行理财经理表示，春节后波动加剧的权益市场为理财产品的推出提供了较好的环境。“市场震荡下，投资者风险偏好较低，有利于防御性出色、收益稳定的结构性存款以及银行理财产品的销售。另一方面，季末向来是各大银行‘揽储’的关键时刻，近日各商业银行发行的高收益理财产品也多起来，此前一度难觅踪影的4%以上的理财产品，成为多家银行招揽客户的利器。” 今年理财子公司正开启新一轮的竞争，打造创新型理财产品，完善散户的资产配置。去年以来权益类公募基金火爆，对权益类涉猎较少的银行理财也在加大布局力度。多家银行理财子公司将着力点放在相对稳健的FOF理财产品上，通过与公私募基金合作切入权益类投资。另外，银行理财部门也开始引进ESG投资理念，打造相关主题理财产品。

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◆银行“养老”理财产品“消失” 养老金融发展待探索

经济观察网 2021.3.16

随着中国人口老龄化程度不断提高，大力发展养老保险第三支柱成为普遍共识。面对这一蓝海市场，不仅保险、基金相继进场切“蛋糕”，拥有客户、渠道优势的银行也持续加码欲分一杯羹。然而，养老金融产品的短板也在实际运行中不断暴露。除了产品单一、养老特征不突出外，市面上还有不少仅披着“养老”外衣并不具备真正养老功能的理财产品。

3月15日记者从银行处获悉，受到监管部门窗口指导，目前银行资管部和理财子公司已下架、更改含有“养老”字样的理财产品，不再进行“养老”突出宣传。经检索，目前中国理财网中已无法查询到带有“养老”关键词的产品。随后，记者以消费者名义进行养老理财产品咨询某银行APP理财顾问，对方推荐了几款目前在售养老理财产品，不过均未出现“养老”字样。

需求旺盛供给不匹配

根据中国发展基金会在2020年发布的报告预测，中国将在2022年左右，由老龄化社会进入老龄社会，届时65岁及以上人口将占总人口的14%以上，迈入“深度老龄化社会”。

另一份中国保险行业协会此前发布的行业报告预计，未来5～10年时间，将会有8万亿～10万亿元的养老金缺口。

在老龄化进程不断加剧和养老金缺口扩大的情况下，中国养老保险体系却处于尚不健全的状态。

据悉，中国现行养老保险体系由第一支柱基本养老保险、第二支柱企业年金和职业年金、第三个人商业养老金组成，即所谓的“三支柱”。

与世界发达国家相比，目前国内“三支柱”的结构处于失衡状态。具体表现为，对第一支柱依赖严重，第二支柱覆盖范围有限，而以个人为主导的第三支柱尚处于起步阶段。

一位行业分析人士对记者表示，从海外经验来看，第三支柱是多层次养老体系的重要组成部分，而以养老型金融产品为代表的第三支柱也有望成为完善养老体系的主要着力点。

值得一提的是，2021年政府工作报告中也首次明确提出“规范发展第三支柱养老保险”。

与保险、基金早先布局相比，银行介入养老金融领域较晚。但凭借强大的客户和渠道优势，近两年银行也在发行养老理财上进行了一系列探索和创新。例如2020年，光大理财推出的“阳光金养老1号”，以及中银理财推出的“福”“禄”“寿”“禧”四大养老系列等。

据普益标准统计，2019年共有6家银行发行了152款养老型理财产品，主要由城商行发行，有132款；其次是国有行发行了18款；股份行发行2款。2020年以来，养老型理财产品的发行有所放量，截止6月24日，已有15家银行发行了115款产品。

尽管打着“养老”的旗号，但这些产品却与日常理财产品差异性并不大，一般仅是时间期限稍长，投资风险偏好较低，比较缺乏能够真正跟养老需求契合的产品，而银行理财的策略开发与产品管理能力更是有待提升。

针对当前各类“养老”理财产品存在的问题，银保监会副主席肖远企曾明确指出：“市场上所谓的一些养老金融产品，名字上冠以‘养老’二字的金融产品、投资产品比较多，但实际上相当一部分不具备养老的特征，都是一些短期的投资工具，与其他理财产品、基金投资没什么差别。”

银保监会主席郭树清更是进一步指出，要探讨可能的发展路径统一养老金融产品标准，清理名不符实产品，并开展业务创新试点，大力发展真正具备养老功能的专业养老产品。

银行弱化“养老”字面宣传

在监管密切关注之下，记者从银行处获悉，受监管部门窗口指导，目前银行资管部和理财子公司已下架、更改含有“养老”字样的理财产品，不再进行“养老”突出宣传。

随即，记者登陆中国理财网，在理财产品频道中进行检索，目前已无法搜索到有关“养老”关键词的理财产品。

此外，记者以消费者的身份登陆某银行APP咨询人工客服后获悉，目前银行仍有养老理财产品，不过产品名称已不再使用“养老”字样。

值得注意的是，在今年“两会”期间，多位代表委员表示，希望尽早明确第三支柱的具体涵义、内容和范围，特别是第三支柱产品由金融机构提供，个人自愿购买，市场化程度强，具有鲜明的金融属性，应当明确养老金融产品的具体标准。

实际上，养老金融产品的供给不充足，也给不法分子带来可趁之机，导致市面上打着投资“养老”的骗局屡见不鲜。

日前，深圳市民政局、深圳市打击和处置非法集资领导小组办公室发布《关于防范借养老服务之名吸纳公众资金的风险提示》，提醒市民警惕以提供“养老服务”名义吸收资金的行为。包括以销售“养老公寓”、提供“养老服务”、投资“养老项目”、销售“老年产品”、包办房产“以房养老”、销售“保健产品”等六种名义吸收老人资金。

养老市场的乱象，和社会对养老金融产品日益增长的需求，正在倒逼养老第三支柱加速发展。

而拥有客户和渠道优势的商业银行，如何利用自身在养老金融领域的独特优势，推出具有真正意义的养老理财产品，也需进一步探索和创新。

在养老金融的未来发展上，中邮理财副总经理刘丽娜表示，探索将理财子公司及其产品纳入养老支柱中，并且鼓励多元化、灵活的资产配置策略，降低养老理财产品波动性，比如鼓励养老产品在股票市场的跨周期、长期限投资；鼓励为新兴产业、高技术产业，以及医养产业、基础设施建设等符合国家发展战略的领域提供长期资金支持。

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02 重点银行理财子公司跟踪

◆理财子公司专题研究之中邮理财：打出“资产管理+财富管理”产品架构组合拳

普益标准 2021.3.15

一直以来，凭借深厚的营业网点优势和庞大的客户群体，邮储银行资管业务稳步发展。而在资管新规推动银行理财规范化运营的背景下，邮储银行借助理财子公司的东风向现代化资产管理公司转型——成立中邮理财。中邮理财于2019年5月获批筹建，12月5日正式开业，注册资金80亿元其成立时间在六家国有大行理财子公司中最晚，但整体发展势头向好。

中邮理财对标先进，开拓创新，已形成较为完善的产品体系，致力于打造一流大型银行系资产管理公司。2020年半年报显示，中邮理财有限责任公司总资产84.39亿元，净资产83.09亿元，全年实现净利润3.09亿元，净利润处于理财子公司第五位。中邮理财充分借助母行的优势发挥其独特的资源禀赋，未来发展潜力巨大。

一、发展战略布局

1.推动净值化转型发展，构建全谱系产品体系

在产品转型策略上，中邮理财将在监管统一要求下，按照“创新推出新产品，改造压缩老产品”的思路，加快推进产品转型。

在产品创新发展上，中邮理财在开业之初即发布了全新产品体系——财富管理”+“资产管理”的双维度架构，在“财富管理”维度上，突出对理财客户的需求细分和精准定位；在“资产管理”维度上，侧重于资金投向与资产配置，突显理财投资的投研驱动和价值挖掘。而后，随着资管行业竞争加剧，净值化转型稳步推进，中邮理财逐渐搭建了“普惠+财富+养老”产品体系，凸显投研驱动和价值挖掘，覆盖全大类资产配置，布局权益投资，支持资本市场，助力完成经济转型使命，让投资者分享经济改革成果。

据悉，目前中邮理财已完成货币型、养老、挂钩资产轮动指数策略、“固收+”等几个系列产品发行。下一步，还将加快推出混合型产品、FOF策略产品、抗通胀主题产品。

2.发行多款区域指数，聚焦国家整体战略

中邮理财在开业之处就发布了“中邮理财行业发展指数”，参考国家统计局综合指数编制方法，全面、综合、多维度、动态地反映我国银行理财市场整体发展趋势和特征。在此之前，邮储银行还发布了大类资产配置指数，包括境内轮动和境外配置两个指数，标志着中邮理财在指数创设领域迈出了重要一步。其中鸿锦系列产品中部分产品挂钩了大类资产轮动指数策略。

而后，2020年7月中邮理财与中债金融估值中心联合编制了“中债—中邮理财京津冀债券优选指数”。下一步，中邮理财将围绕“中债—中邮理财京津冀债券优选指数”开发理财产品，为投资者提供优质的京津冀区域投资标的，在支持区域内产业转型升级的同时，为投资者分享国家战略红利提供特色化选择。

3.科技和人才“双轮”驱动，加快助力转型升级

中邮理财在邮储银行科技强行战略部署下，启动金融科技开发规划，目前，已初步构建了新一代资管平台总体IT规划，按照应用组件化、平台化、服务化的思路，设计了“3+2”领域应用平台。其中，“3”为客户综合服务、投资管理、运营支撑三个业务平台，“2”为技术集成、大数据两个技术平台。在科技队伍建设上，将按照自主掌控目标，组建产品需求设计、系统研发、数据研发、金融创新等团队，大幅提高科技人才配比，提升创新效率，实现科技引领。

同时，中邮理财坚持科技和人才“双轮”驱动，将强化队伍建设，与母行“人才强行”的战略相承接，优化职级体系，构建激励与约束相容、长期与短期兼顾的激励机制。

二、产品特征

中邮理财的产品体系主要围绕“固收+”展开，发挥自身优势，不断丰富自身策略提高产品收益，满足投资者的需求。

固收产品为主，混合型产品为辅。考虑到银行理财一直以来在固收领域的比较优势，同时为防止单一资产波动对产品净值的冲击，以及考虑到监管支持理财子公司布局权益市场，理财子公司也纷纷采取以固收产品为主，混合型产品为辅的策略。截至2021年3月11日，中邮理财发售的102款理财产品中，固收类产品占比最多，达72.55%，其次为混合类，占比为26.47%。

巩固固收优势，拓宽投资边界。中邮理财从巩固固收投资优势开始，通过债券投资，满足国家重点领域和重大项目以及中小微企业融资需求；同时，发挥后发优势，通过加快布局权益市场投资力度，促进多层次资本市场健康发展。截至2021年3月11日，中邮理财已经发售了鸿锦、鸿运、债券、鸿业远图等多系列固收类产品，同时也发售了鸿元混合类产品和鸿业远图权益类产品。与邮储银行基本以固收类理财产品为主相比，可以看出中邮理财逐步拓宽投资边界，发力混合类甚至权益类产品的投资意愿。

发力养老理财，提供专属服务。随着我国老龄化程度的加深，养老负担日益加重，而现行的养老金体系中，国内基本养老保险存在缺口，促使居民通过银行等机构进行养老资产配置，为银行开发养老理财市场提供土壤。中邮理财在产品布局上将养老主题作为重要发展战略，积极推进银行理财参与养老金融。目前已经推出了“鸿锦”系列养老理财产品，通过设置较长时间的封闭期来熨平产品净值波动，为投资者获取长期稳健收益。未来，中邮理财还将通过和专业养老服务机构合作，重点研发长期限高端养老产品，为客户提供专属养老服务选择。

拉长付息周期，熨平市场波动。在资管新规禁资金池、期限错配的要求下，银行理财投资期限呈现长期化倾向。从邮储银行非保本理财产品（不含理财子公司产品）付息周期可以看出，整体付息周期偏短，其中3-6个月产品占比最高，达到了35.54%，其次为1-3个月，占比为32.90%。中邮理财无论是封闭式还是开放式产品，付息周期普遍长于1年。整体来看，中邮理财子公司产品设计除了满足监管的要求外，更加注重通过引导投资者长期持有，熨平市场短期波动对于净值型产品净值波动的影响，使客户分享产品长期稳定收益。

三、总结

整体来看，中邮理财作为在银行理财净值化转型中“稳扎稳打”的转型典范，其战略布局、产品创设和渠道建设上有很多值得借鉴之处。在战略布局方面，中邮理财全品类布局，依托邮储银行渠道和客户优势，坚持创新发展，致力于打造客户信赖、价值卓越的专业资产管理机构，充分发挥中国邮政实物流、信息流和资金流“三流合一”的优势，搭建场景化服务平台，积极构建财富管理体系，助力客户与银行价值双提升。在主题产品方面，中邮理财充分意识到商业银行参与养老金融的重要意义，响应国家大力发展养老金第三支柱号召，积极布局养老理财市场，发售养老主题产品。未来可能还将通过和专业养老服务机构合作，重点提供专属养老服务选择。在产品创设方面，银行理财向净值化转型初期，银行还是应该稳扎稳打，从投研优势最突出的固收类产品做起，逐步向混合类甚至权益类产品延伸。投资固收类产品可以保证产品的基础收益，增加混合类、权益类产品可以在保证基础收益的基础上，增加超额收益，“固收+”产品逐渐成为不错的选择。对于其他机构来说，可以尝试延伸投资边界，逐步形成大类资产配置能力。在系统建设方面，中邮理财注重科技赋能，倡导科技与业务深度融合，启动金融科技开发规划，积极拥抱人工智能、区块链、云计算、大数据等新技术，构建全面数字化、智能化的资管场景，创建资管科技新生态。同时坚持科技和人才“双轮”驱动，与母行“人才强行”的战略相承接。在投资期限方面，中邮理财产品付息周期整体较长，无论是对于封闭式净值型产品还是定开型净值型产品，都设置了较长的付息周期。对于中小银行来说，在产品布局中可以效仿中邮理财的做法，通过拉长产品期限来熨平产品短期净值波动，培养投资者长期投资习惯，为投资者创造长期稳定收益。

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