01 行业动态
◆存量理财压降无退路 中小银行按时完成整改有点悬
上海证券报 2021.2.25
尽管资管新规过渡期已延长至2021年底，但一些银行要按时完成资产管理业务整改的“作业”可能还是有点悬。
近期，上海证券报记者在调研中了解到，部分中小银行老产品压降仍然比较困难，主要是因为资产端的非标资产处置难度较大，特别是风险资产的处置，而回表核销又会导致资本承压，因此这些银行都担心在年底前无法完成整改。
东吴证券研究所首席银行分析师马祥云表示，过去理财产品存量非标资产规模不小，难免会有部分资产面临回表压力，会对银行表内额度和监管指标造成压力，一些银行寄希望监管给予相关的针对性政策也是人之常情，但指望再次延长过渡期是不现实的。
风险资产如期化解难
2018年资管新规落地实施后，各家银行都在积极响应政策，制定和执行整改计划。去年，监管部门考虑到银行整改的现实困难等多重因素，做出“过渡期延长1年+个案处理”的政策安排。
存量理财产品规模的压降，目前还存在一定流动性风险。另一家城商行资管部人士向记者解释，根据老产品发行期限最短不能低于90天的要求，过渡期如果不延长就会面临一个问题，即今年第三季度过后，新发的老产品到期日就不能晚于过渡期截止期，这意味着届时不能再发老产品募集资金来兑付存量产品，只能靠变现存量资产来兑付，但是大部分资产没有流动性，如何兑付成了问题。
业内人士一致认为，银行理财的整改压力大，主要就是因为非标资产处置是难点。非标资产是银行老理财资产的重要组成部分，主要是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，比如信贷资产、信托贷款、委托债权、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。这些非标资产中多数期限长、规模不小，在过渡期内实现压降回表，对很多银行而言都不算轻松。
回表处置 资本金承压
对存量理财产品的压降，银行有多种方式，例如提前赎回或者终止发行，工商银行、交通银行、光大银行等都曾采取过这种方式。
但在银行人士看来，若能采用上述方式处置的资产，都是比较容易处理的资产，而诸如部分地方融资平台资产、股权类资产，特别是已经出现风险的资产，就没那么容易处置。
去年以来，受疫情影响，银行不良率上升，资本面临不小的缺口，中小银行受影响更为明显。若通过回表核销非标问题资产，将导致银行表内资本充足率下降，继而对银行各项经营指标产生较大影响。
回表核销非标风险资产，对于大中型银行而言，可能还相对容易。例如，针对非标理财回表后问题资产，平安银行去年大额计提了273亿元的拨备。
过渡期再延长不现实 单独设账户？
过去多年，部分中小银行资产扩张较为激进，非标资产存量不少，当面对经济下行压力，风险也就随之产生。
记者了解到，对于上述问题，监管层并非没有考虑。在资管新规落地实施之前，在对各方面的调研和数据反馈中，就包括要求银行上报如果非标资产转回表内，银行需要补充的资本金情况等。
近些年，监管部门为鼓励支持中小银行补资本，亦出台不少政策，包括永续债、地方专项债补资本、转股型无固定期限资本债券等。这些政策在化解地方中小银行风险的同时，也促使中小银行转换经营机制，实现可持续发展。
业内人士在采访中也一致认为，全面再度延长资管新规过渡期也不现实。华泰证券固收团队此前发布报告称，过渡期延期太长只是将问题后置，既有失于政策严肃性，也不利于约束机构行为。
此前也有国有大行人士提出类似建议，可以对理财非标资产进行单独建账、单独核算、单独管理。
至于“个案处理”的政策安排，据记者了解，目前邮储银行或榜上有名。该行理财子公司中邮理财披露的整改计划显示，该公司将在2022年至2025年间对难以处置资产逐步压降。
◆画风突变！新基金发行“不香”了，银行理财经理反手改推理财产品
都市快报 2021.3.2
就在一个月前，新基金的发行盛况空前，易方达基金一天狂卖2500亿元，创出公募基金史上单只新基金认购规模新高，“日光基”“网红基”等关键词屡见不鲜。短短一个月时间过去了，尽管3月新基金扎堆发行的现状依然没有改变，但“一日售罄”的爆款基金突然没了踪迹。一些见势不对的理财经理开始重新销售银行理财产品，这样的场面在过去一段时间是很难想象的。
截至今日收盘，A股三大指数齐跌，其中沪指下跌1.21%险守3500点整数关口，“抱团股”龙头茅台重挫4.63%。对于持有这些核心资产的基金来说，这又是异常难熬的一天。
“日光基”突然隐匿3月新基金发行遇冷
3月1日，基金发行市场迎来25位新成员，其中不乏南方基金应帅、汇添富基金胡昕炜、招商基金王景、中欧基金王健等“明星基金经理”发行的新产品。按照以往的节奏，这样的基金一上架，一日内被“秒光”的局面几乎不可避免。可这样的现象，在3月伊始却出现明显降温。上述提及的25只新基金，认购当天投资者认购规模最高的基金不超过30亿，和此前基金发行的火爆场面相比，形成了巨大的反差。
2021年牛年春节过后，A股市场风云突变，指数原本迭创新高的势头戛然而止。伴随着贵州茅台、海天味业、宁德时代等一批“核心资产”持续回调，不少抱团这些核心标的的公募基金损失惨重。其中，北方一位明星基金经理管理的基金产品，在最近一周时间，净值暴跌幅度接近17%。数据显示，这只净值暴跌严重的明星基金，截止到2020年末的资产规模高达173亿。
此外，有数据显示，伴随着市场的持续调整，年内新成立的211只主动偏股基金平均下跌3.3%。从2月18日至2月26日，超500只基金的净值跌幅超过15%，这对新一届基民的内心产生了极大的冲击。
东方不亮西方亮银行理财产品重获投资者芳心？
伴随着权益基金的持续回调，曾经被投资者淡忘的银行理财产品又一次进入到投资者视野。上述银行理财经理告诉记者：“之前基金行情好的时候，客户来行里几乎清一色是来咨询基金产品的，当时我们行内的几个产品经理都相应调整了销售策略——‘以代销基金为主，顺带推荐些行里的理财产品’。但现在情况不同了，大家对产品风险的意识一下子提升了，行里觉得现在正是推荐理财产品的好时候。”
目前，杭城银行理财产品的收益率普遍在3%-3.5%的区间，放在以前，这样一个收益率和偏股型基金动辄30%以上的收益率水平完全不具备可比性。但放在当下一个市场环境下，银行理财产品稳健、防御性出色的特性就一下子显现出来。
事实上，在市场持续回调的情况下，部分基金经理已经作出调整并反复提示基金投资风险。在此之前，顶流基金经理张坤管理的易方达基金发出公告，自2月22日起，将限额从2000元调整到1000元。该限购令施行不到2天，自2月24日起，易方达中小盘彻底闭门谢客。此外，由朱少醒管理的富国天惠也将申购限额从此前的30万元调整到1万元，部分基金公司已经为下跌做好准备。
02 重点银行理财子公司跟踪
◆理财子公司专题研究之交银理财：择“交”而友，砥砺前行
普益标准 2021.3.1
2月22日，交通银 行发 布公告，施罗德交银理财获批筹建。据悉，该公司由施罗德投资管理出资51％，交银理财出资49％合资成立，是2021年第一家获批成立的中外合资理财子公司，也是截止目前为止第3 家合资理财子公司。
交银理财作为交通银行全资理财子公司于2019年1月获批筹建，6月开业，注册资金80亿元，是第三家获准开业的国有大行 理财子公司。在成立的一年半多的时间，交银理财从最开始以迁移和承接母行老产品到开始独自发行理财产品，逐渐成为母行存量产品管理和新发产品运作的有力帮手。2020年半年报显示，交银理财有限责任公司总资产84.72亿元，净资产 83.91亿元，全年实现净利润3.04亿元，净利润处于理财子公司第四位。
一、发展战略布局
1.助力上海国际金融中心的“6+1”建设
作为唯一总部在上海的国有大型银行，首家注册在上海的银行理财子公司，交银集团把长三角地区作为业务发展的重点，着力于打造国际水准的本土资管机构，助推上海国际金融中心“6+1”建设，建设全球资产管理中心是其中的重要目标。
2.多款主题产品，推动净值化转型
交银理财围绕普惠金融、商业养老、科创投资、上海要素市场连接、长三角一体化发展、粤港澳大湾区等主题打造多款旗舰产品，不断加速推动净值化转型和产品创新，适应市场新形势下的新挑战。例如2019年11月推出股债混合产品“博享长三角价值投资理财产品”以及2020年5月发行的“大湾区价值投资一年定开”。2020年6月，交银理财（含受托管理总行的存量理财产品）产品规模已超过11000亿元。
3.积极拓展与外资合作
在金融开放的背景下，交银理财积极拓展与外资的合作。2020年11月21日，彭博与交行建立全球性战略合作关系，双方将在指数编制、金融数据服务、做市业务以及监管合规等多个领域展开合作，旨在推动国际化战略。今年2月22日更是宣布施罗德交银理财获批筹建，实现与外资资管机构强强联手，成立理财孙公司的战略布局。
合资理财公司的设立是贯彻落实国务院关于进一步扩大对外开放决策部署的具体举措， 有利于 进一步引进国际资管机构在投资管理、公司治理、经营管理、资产组合管理、风险管理等方面的专业经验， 有利于 进一步丰富国内理财市场的产品供给， 更有利于 进一步满足投资者多元化服务需求。
二、产品特征
交银理财的产品体系主要围绕“固收+”展开，发挥自身优势，不断丰富自身策略提高产品收益，满足投资者的需求。
固收产品为主，混合型产品为辅。 考虑到银行理财一直以来在固收领域的比较优势，同时为防止单一资产波动对产品净值的冲击，以及考虑到监管支持理财子公司布局权益市场，理财子公司也纷纷采取“固收+”策略，逐步加大对于混合类，甚至权益类产品的布局。截至2021年2月23日交银理财发售的585款理财产品中，固收类产品占比达86.84％，其次为混合类，占比为13.16％。其中交银得利宝、现金添利、私银欣享、稳享系列、稳选系列均为为固收类产品，交银博享系列为混合类产品。交银理财投资边界已经涉足权益类资产，未来将不断探索权益市场。
丰富固收增强，打造私银特色。 截止2021年2月23日交银理财通过公募、私募的方式发行了多款固收增强类产品，共计174款，占比约30％。坚持以固收打底，在保证固收资产的相对确定性收益之上，利用其它类型资产博取更高的收益空间，增加理财产品对投资者的吸引力。同时，交银理财发行了“稳享”、“欣享”、“博享”等私银专享产品，共计102款，占比17.48％。交银理财打造丰富的私人银行产品线，旨在保证客户可根据需求进行全面的、个性化的特色金融产品选择。
发行区域指数，聚焦国家整体战略。 交银理财打造了两款旗舰指数： “中证交银理财长三角指数”和“中证交银理财粤港澳大湾区指数”。 2019年9月23日，交银理财成功举办全球资产管理中心建设中心高峰论坛。 论坛上，交银理财与中证指数有限公司携手发布了“中证交银理财长三角指数”，该指数通过甄选长三角区域高质量上市公司，致力于打造全球资产配置长三角区域的价值之锚； 而后，交银理财发布了挂钩该指数的交银理财博享长三角系列理财产品，该系列产品为公募、混合类、净值型产品，风险等级为中等，其投资标的包括了区域优质公司发行的股票、可转债和优先股等。 2020年6月交银理财和中证再度携手，推出“中证交银理财粤港澳大湾区指数”，而后针对该指数，交银理财发布了稳享大湾区系列产品，将金融活水引入到粤港澳大湾区，在支持区域内产业转型升级的同时，为投资者分享国家战略红利提供特色化选择。
三、总结
整体来看，交银理财作为在银行理财净值化转型中“稳扎稳打”的转型典范，其战略布局、产品创设和渠道建设上有很多值得借鉴之处。 在战略布局方面 ，交银理财聚焦国家整体战略，顺应开放的金融市场格局，积极与外资资管机构合作，互利共赢，同时响应国家战略、服务实体经济，助力长三角一体化发展和上海国际金融中心建设； 在产品创设方面， 交银理财积极推进净值化转型，推出了多种净值型理财产品以满足客户的多元需求，现金添利系列类满足投资者的高流动性需求；固收类以固收资产打底，高流动性债券确保收益，辅以权益类资产适时增厚，保障了投资者追求中长期稳健收益的需求；创新收益类包括偏股混合类、指数增强类、商品衍生品等投资类型，适合较为有经验的投资者； 在渠道建设方面 ，交银理财采取“1+3”模式，以母行渠道为主，充分发挥互联网渠道、同业渠道以及未来子公司自身建立的直销渠道三条渠道相辅相成的营销体系。
◆资管变局下“固收+”战争：招行理财产品AB面大解密
21世纪经济报道 2021.2.25
“资管新规”以来，银行理财“清旧”和“立新”之路颇受关注。2021年作为“资管新规”过渡期收官之年，银行理财更是面临着转型升级的攻坚之战。
没了资金池模式，非标资产也急剧减少，加之全球低利率的大环境，加权益、加另类，成为机构的投资锦囊。一夜间，“卖债买股买期权”，“固收+”一跃变成银行理财最受欢迎的模式。
据南财理财通调查发现，银行理财子公司正在建立覆盖债券、股票、衍生品等主流资产类型的投研体系，多家机构以“固收+”为核心投资策略，加大对权益类和衍生工具对冲的配置。80%的固定收益资产“打底”，另外的20%用于加权益，这既满足了资产长期保值增值的需求，同时又保持了较低的回撤水平，对于追求绝对收益的银行资管而言，“固收+”为银行取代过去非标债权资产配置提供了解决方案，无疑是替代非标资产，实现收益增厚，并进军权益市场的最好策略之一。南财理财通估计，未来银行理财“固收+”策略增量空间至少是万亿规模。
国有大行试水，股份行玩出“新花样”
作为各家银行及理财子公司的主力产品，固定收益类产品如何应对来自公募基金爆款产品的威胁，如何进行产品迭代及创新，如何守住自身在大资管领域的市场份额，是各家机构面临的共同难题。
随着《商业银行理财子公司管理办法》出台，理财子公司获得资管全牌照，其产品除投资债权资产外，还可以直接投向股票及衍生品。为增强产品竞争力，理财子公司陆续推出“固收+”产品系列，在传统固收类产品的基础上，引入股票及衍生品，形成“固收+股票”、“固收+期权”等创新产品线。
“固收+”策略以债券资产打底，通过打新、权益、衍生品等投资来增厚收益。由于加入了风险资产，其波动性会高于纯债类产品，但收益率中枢也将提升。
目前，国有大行在“固收+”产品上不断试水。
比如，工银理财在2019年11月首次推出“鑫得利”全球轮动收益延续型1+4年产品，采用“固收+衍生品”策略，将99%的资金投向固收类资产，将1%的资金通过加杠杆的方式投向结构化票据，在为投资者提供基础收益的同时，追求浮动收益。
和国有大行相比，股份行更具有产品创新的基因。
国有大行创新产品的最大壁垒在于，其负债端拥有极低成本，在产品设计上总体风险偏低，庞大的存量资产处置是眼下最迫切的任务，加之层层叠加臃肿的管理制度，“新规”后大行在产品创新上总体节奏偏慢、效率偏低。
相比之下，股份行在产品创新上更易“轻装上阵”。
股份行的产品差异性较强，多样性较好，加之大力发展委外业务，同时和各大投资机构开展“蜜月式”合作，像招行、光大、兴业、平安等股份行在“固收+”以及权益类产品的布局上，玩出了更多花样。
针对“固收+股票”系列，招银理财推出了“颐养睿远稳健”、“颐养睿远丰润”等系列，将不低于80%的资金投向债券、ABS、信托贷款等债权类资产，同时将0-20%的资金投向股票、股票型基金、定向增发优先级等权益类资产。
据南财理财通数据显示“颐养睿远稳健一期”近6个月的净值增长率为4.47%，年化收益率高达8.96%。
针对“固收+期权”系列，招银理财推出了“招睿”全球资产动量系列、焦点联动系列、自动触发系列，其中“招睿”全球资产动量系列采用欧式看涨期权结构，焦点联动系列采用鲨鱼鳍结构，自动触发系列采用障碍期权结构， 其共同特点为将不低于80%的资金投向固收类资产，同时将0-20%的资金用于买入期权。
03 大家之谈
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04 行业数据
一、新榜指数
1.微信订阅号
2.22-2.28期间银行理财子公众号共发文110篇，总阅读数14.2w+。与上周相比发文篇数增加35篇，环比增长46.6%，总阅读量环比增长64.2%。
平均阅读量排名前三的银行理财子公众号分别是：浦银理财（3.8k）、交银理财（3.7k）、工银理财（1.4k）。
从最高阅读量看，唯有交银理财的文章阅读数破万，是其在元宵节发布的“【元宵送壕礼】一口汤圆嘴里甜，一份“金”喜贺团圆”，获得大量浏览量和点赞。
以下是详细数据：
2.微信服务号
2.22-2.28期间银行理财子公众号共发文18篇，总阅读数3.1w+。与上周相比，发文篇数增加14篇，阅读量环比增长1705%，增长幅度较大。
平均阅读量排名前三的银行理财子公众号分别是：中信理财小暖象（3.3k）、建信理财（1.2k）、徽银理财（1k）。
相较于上周处在春节期间的发文情况，本周银行理财子微信服务号发文较多，但并未出现爆款文章。
以下是详细数据：
二、单篇文章阅读量top10（订阅号和服务号一起统计）
度过春节，本周又处于元宵节期间，各家银行理财子公众号均针对元宵节推出不少文章。中信理财和交银理财在1月26日推出的文章阅读量都破万，中信理财推出猜灯谜活动、交银理财的活动是关注公众号即可参与游戏获得抽奖机会，获得不少粉丝喜爱。
三、精彩活动盘点
中信理财小暖象推出的猜灯谜活动，每人初始拥有4次猜灯谜机会，邀请好友可以获得额外猜题机会；累计答对5题可以领取红包，每人最多可以猜12个灯谜。活动玩法新颖有趣，文章也成为本周单篇阅读量的第一名。
