银行理财子周报：权益渐热与转型短板（201124）

01 行业动态

◆   权益类产品渐热或成理财子公司“吸粉”关键

金融时报 2020.11.24

《金融时报》记者在近期的调研中发现，各理财子公司的权益类产品配置明显增加，风险水平高于母行资产管理部。

发力权益类产品，构建多样化产品体系，进而为资本市场带来更多机构资金活水，助力资本市场高效有序发展，是市场对理财子公司寄予厚望的原因之一。

“随着更多理财子公司开业，权益类产品的数量也有所增长，各机构在该领域的竞争虽然没有‘固收+’激烈，但确能充分展示自身的投研实力，是‘吸粉’的重要因素。”普益标准研究员郭全毓表示。

更多理财子公司参与权益市场

资管新规的诞生促使银行理财业务回归到代人理财的本质，理财子公司在很大程度上承担起了这一职责。理财子公司具有获客、引流、创利的战略意义，自身具备强大资产管理能力的理财子公司将开始布局权益市场，充分展现自身的投研优势，从而获取更多的高质量客户，提高盈利能力。

自2019年10月以来，已有7家理财子公司布局权益市场，共计发售了42款权益类理财产品，不包含由银行迁移至理财子公司的权益类产品。其中，建信理财遥遥领先，截至2020年10月底，已累计发售了18款权益类产品，占比43%。而在股份制银行的理财子公司中，招银理财则拔得头筹，已累计发行了7款产品，可见招银理财在权益市场正加速布局，大有追赶国有大行的趋势。

“值得注意的是，目前理财子公司的权益类产品有90%的产品通过私募方式发行，仅有4只产品公开募集。其中，光大理财目前所有已发行的权益产品均采用公募方式发售，从侧面展示了其在投研能力方面的充分自信。随着理财子公司投研风控体系的逐步完善，相信公募权益类产品的数量会逐渐增加。”郭全毓分析称。

理财子公司需全面提升投研能力

“目前，理财子公司相对缺乏主动管理权益类产品的经验，后续一方面可以借鉴公募基金行业的薪酬激励制度，吸引人才，从而全面建立起完善的投研风控体系；另一方面可以在产品设计时，适当降低投资门槛，吸引更多的投资者，对标公募基金。”郭全毓表示。

与此同时，理财子公司也应重视与基金、券商等外部机构的合作。如交银理财的相关负责人就表示，交银理财将通过直接认购公募基金发行的公募产品及券商发行的保本型收益凭证，对持有公募牌照的资管机构进行证券投资和管理以及聘请私募基金管理人担任投资顾问进行证券投资等方式，与其他专业金融机构开展合作。

另外，业内专家建议，若理财子公司单独建立一套完善的投研体系难度较大，也可参考中银理财与外资合作设立资管子公司的方式，亦可增强自身的资产管理能力。

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◆   青银理财开业 第六家城商行理财子公司来了

经济观察报 2020.11.20

11月19日，今年获银保监会批复筹建的第一家理财子公司——青银理财有限责任公司（以下简称“青银理财”）开业。今年2月6日，青银理财正式获批筹建，9月11日获批开业。

青银理财由青岛银行全资发起设立，注册资本10亿元人民币，为全国第六家获批的城商行理财子公司。

开业当天同时发布青银理财APP，并称其为全国首个银行理财公司直销APP。记者下载青银理财APP发现，目前该APP里目前有五款产品，四款是1元起购，业绩比较基准均在4%以上。其中一款为随时申赎产品。

青岛银行注重移动渠道理财产品销售，移动渠道理财产品销量占比不断提升。数据显示，报告期内，该行通过手机银行销售的理财产品总额达到166.67亿元，通过手机银行销售的理财产品交易笔数，在各个渠道中的占比达到85.96%，较上年末提升8.47个百分点。

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◆   银行理财子公司合作私募尚处起步阶段

金投网 2020.11.19

随着理财子公司净值型产品发行推进，日前，部分私募基金与银行理财子公司协作落地，引起业内关注。

据调查发现，银行在权益类投资经历和投研才能方面都相对欠缺，因而，在规划权益投资方面，主要经过与公募、私募基金协作规划权益市场。但是，目前双方的协作尚在起步阶段，还有很多问题待处理。

“私募与理财子公司的合作有助于实现双方优势互补。”中信证券固收首席分析师明明在接受采访时表示，大多数银行理财子公司的私募业务仍处于早期了解、摸索、观望阶段，主要因为理财子公司本身对于权益资产的布局潜力尚未完全释放，而且部分私募机构投资不透明、公司治理不成熟，也会影响理财子公司合作意愿。

私募准入规范要求高

据了解，部分银行理财子公司曾经开端与私募基金协作。目前与理财子公司协作的私募机构多为私募头部，而且对私募的准入资质请求较高。但是，这种协作案例还在少数，仍处于起步阶段。

此外，私募机构与银行理财子公司双方在投资参谋、企业投融资项目开发、资产托管及外包效劳等范畴也有宏大协作空间。

双方协作存在难点

相对于券商、基金、保险等资管机构，国内银行理财子公司在投资经历、研发才能等方面仍有一定差距，银行理财子公司短期呈现权益产品迸发式增长或扩张难度较大。因而，增强与私募协作显得尤为重要。但是，目前双方的协作还是存在较多的问题。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受采访时表示，双方协作难点主要表现在监管、合规性以及私募基金的历史业绩、人员装备、管理范围上，和公募基金还有一些差距，所以在风险控制上也比拟严厉，那么，银行理财子公司要相应地做好风险控制，特别是对私募基金的准入资历严厉把关，从源头上来控制风险。

中信证券固收首席剖析师明明在接受采访时表示，如今双方协作尚在起步阶段，主要由于理财子公司自身关于权益资产的规划潜力尚未完整释放，而且局部也会选择与公募协作，因而整体金额不大；而且局部私募机构投资不透明、公司管理不成熟，也会影响理财子公司协作意愿。大多数银行理财子公司的私募业务仍处于早期理解、探索、张望阶段。

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◆   指数投资进入快车道，银行理财子公司押宝被动投资

21世纪经济报道 2020.11.19

11 月 19 日，交银理财总裁金旗在第十四届指数与指数化投资论坛上称，在投资方面，未来更多要通过研究驱动，以被动化的配置为主。

随着银行理财的转型，理财子公司的展业、投资模式，会从传统模式升级成指数模式。传统模式不管在债券类投资还是权益投资，更多是主动管理，而指数模式则是被动投资。

指数投资进入快车道

指数投资是近年来监管及投资机构不断推广的一个细分赛道。

中证指数公司总经理陆素源称，近年来，全球指数化投资持续稳步发展，截至 2020 年 10 月，全球指数型产品规模约 10 万亿美元；产品类型进一步丰富，Smart Beta 与 ESG 投资规模保持较高增速。与此同时，指数型产品的重要性日趋提升，在市场波动中屡次成为各国平稳市场的工具，为缓和今年疫情带来的冲击，日本央行将 ETF 年度购买目标扩大一倍，达到 12 万亿日元，美联储也通过投资于债券 ETF 实施宽松政策。

这一背景下，我国指数化投资和发展在近两年进入了快车道。

2020 年，为了彰显对指数投资的支持，监管层推动了指数编制的优化——上交所和中证指数公司具体执行，研究修订了多年未进行更新的上证综指。同时，在科创板落地之后，上交所也推出了科创 50 指数。

上交所副总经理刘逖称，注册制的落地，解决了过去 30 年来长期困扰中国资本市场的资本供给短缺难题。这个指数成功推出，标志着国内指数化业务新的突破。

交银理财押宝被动投资赛道

现在，指数投资（被动投资）成为了部分银行理财子确定性的发展方向。

交银理财公司总裁金旗称，被动化投资是全球的趋势，近几年，被动产品在全球资产管理投资中的比例，已经从 8% 上升到了 23%，增幅非常惊人。随着银行理财的转型，理财子的展业、投资模式，会从传统模式升级成指数模式。

金旗认为，未来，随着规模逐步扩大，指数投资会越来越体现其优越性：

第一，是选择更多元化，可提供适应不同市场环境的权益投资策略。第二，是收益可解释，可以通过归因分析，以多维度的行业和因子进行归因。第三，持仓可视化，指数策略透明度高，可实现每日持仓的复核。第四，交易便捷化，可实现类似于 ETF 的一篮子的申赎，同时对市场冲击也没有那么大。

此外，指数投资还有一个特点，就是客观、透明、严谨。

这一特点决定了，可以通过业绩比较衡量不同的管理人的相对业绩，合理科学地评估管理人的主动管理能力。另外，也能够定期进行收益归因分析，通过把主动超额收益分解为配置收益、择股收益、择时收益，更好了解收益来源，对主动管理人能进行能力画像。同时，也能进行风险归因，对主动管理组合风险进行全面解析。

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02 重点理财子公司跟踪

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03 大家之谈

◆   农银理财副总裁孙建坤：以科技视角切入，在资管转型中发现短板解决短板

腾讯网 2020.11.22

11月12日，“金貔貅·2020第三届银保合作发展（北京）高峰论坛（资管峰会）”在京举行。农银理财副总裁孙建坤演讲的主题，围绕资管与科技两者在未来转型发展中的互动展开。在他看来应按照科技的视角去切入，在资管转型过程中发现短板，解决这些短板。

资管转型过程中三大短板待解决

首先，如何准确识别客户真实需求。

未来要解决的第一个问题就是怎么样更及时准确的基于客户在银行渠道端，或者其他线上留下的一些行为数据，进行客户的真实风险偏好的把握，更准确的识别客户真实的需求。

第二，差异化产品创新。

把客户需求进一步准确化的细分之后，才能真正做到所谓差异化的风险偏好。实际上现在的银行理财产品差异化并不明显，未来怎么样做到差异化，只有从客户需求出发，才能真正做好差异化产品的创设。

第三，线上化如何做到充分的风险揭示。

孙建坤表示，净值化转型过程当中，所有产品净值不可预期，客户看到的业绩基准不一定能将来能达到的收益，所以，在理财产品线上化销售的过程当中，需要解决线上如何充分揭示风险的问题。

在投资与运营端需要解决三大痛点

第一个是投资品种多样化的问题。当下面临的投资品种越来越多，这些投资品种如何准确及时的布局到系统里面，还未有很好的解决。

第二个就是组合和风险管理。现在净值化的管理要求，要求每一只产品都要很清晰的进行管理，由于面临客户风险偏好不一样，客户个性化的风险管理的要求、风险指标，都需要通过系统去控制。资管新规或后边即将出台的办法，对资管提出指标性的要求，这些如何在系统上实现非常关键。再就是怎么解决净值稳定性的管理，在系统里面准确捕捉到净值波动来源才能清楚知道怎么调整。

还有一个就是运营管理。现在监管对银行理财的数据报送有很多要求，这是为了更好的监管。这中间有大量的数据，手工处理量很大，容易出现问题。所以怎么通过系统，把底层的数据标准化，更好更准确的报送给监管，同时做好面向投资者的信息披露，是一个痛点。

以科技视角切入，解决短板、痛点

第一，把客户相关的数据做完整的收集、整理、分析，这对系统的运算要求是很高的。所谓大数据，能反映出客户的年龄、收入、稳定性，以及亲属关系，未来有没有可能跟亲属的关系有大额支出，影响收入稳定性等等诸如此类。基于大数据准确识别客户真实的风险偏好和真实的投资需求。

第二，在产品研发与创新上通过系统快速响应市场。现在市场研发新的产品，大量需要系统支持。

第三，线上理财购买行为的充分风险揭示，需要系统来解决。在客户通过线上掌银、网银购买理财的时候，要有充分的风险提示，还有自然语言处理、知识图谱等技术建设客户服务智能机器人，将变成一个香饽饽。

第四、提高风险的防控体系和全品种的投资能力。如何把市场上所有的金融产品解剖开，如果市场上所有的金融产品解剖开的话，它的影响因素包括期限、利率、汇率、期权等，未来在系统里面把它模块化，通过这些模块组合成将来有可能出现的新的金融产品，这样就不用担心将来出了新产品没有办法顾及到，就可以搭建一个包容性更强的系统。

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◆   建信理财协同发展总监杨龙：过渡期资管转型的机遇与挑战

腾讯网 2020.11.22

11月12日，“金貔貅·2020第三届银保合作发展（北京）高峰论坛（资管峰会）”在京举行。建信理财协同发展总监杨龙发表了精彩演讲。

杨龙表示，2018年是“资管新规”落地之年，资产管理行业迎来统一监管的发展要求，也正式开启了资管行业供给侧改革的新纪元；2019年是银行理财子公司诞生元年，2020年是银行理财与理财子公司共同转型融合、协同发展的一年，存量的预期收益型的理财产品加快向理财子公司移交和转化。

杨龙指出，各商业银行对申设理财子公司积极性非常高，都将理财业务视为衡量银行综合服务能力和市场竞争力的标志。十四五期间，随着利率市场化的稳步推进，多层次的金融市场不断完善，在传统金融市场格局已基本稳定，资管业务将迎来巨大的发展机遇，尤其各资管机构在深化落实资管新规要求转型发展的路径和速度，将可能重塑资管业务的市场格局，这也将成为十四五期间市场金融格局最大的变动因素。

各类资管机构将错位发展、融合渗透共同打造资管生态圈

我国各类资管类型丰富，具有较强包容性和开放性，在精细分工背景下，通过跨界融合、交叉渗透，各类资管机构都可找到自己的独特定位和与其他金融机构的合作领域和合作机会，养老金“第三支柱”的构建、房地产等实物资产管理、全球资产管理等方面仍有资产管理的新蓝海有待各类资管机构共同开拓。

所以，各类资产管理机构将同生共存，以竞争促合作，以合作促成长，共同构建差异化定位、特色化发展、多元化运作的资管生态圈。

金融科技和数字化经营将极大提升资管业务效率

杨龙表示，未来资管业务会更加网络化、场景化、泛在化。一是金融科技正在引领资管业的产品和服务向更高效、更便捷、更普惠的方向发展。

在杨龙看来，这次疫情并未对理财业务造成大的影响，反而推动了各银行和资管机构纷纷加快了网络销售系统升级改造，加大了网络进行专业销售推广的力度，极大的提升了网络购买理财产品的便利性和友好性。截至目前，大部分资管机构的理财产品99%都是通过网络完成销售。

二是云计算、大数据、区块链、移动互联、人工智能及生物互联等新一代技术的发展应用，直接影响了资管行业的客户服务、产品设计、策略优化、团队建设、运营模式、风险管理等各方面。未来的资管业务将越来越多的利用数字化经营的理念和手段，更加精细的对客户进行画像，利用金融科技对客户深度挖掘赋能，借力金融科技手段及数字货币等新工具，使理财变得更加方便快捷，深度融入老百姓的各种支付、消费等生活场景，打造无处不在、随时随地触手可及的智能理财服务平台，全面深入的满足投资者的财富管理需求。

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◆   中邮理财副总经理王庆华：寻找新机遇，迎接新挑战，创造新未来

腾讯网 2020.11.22

11月12日，“金貔貅·2020第三届银保合作发展（北京）高峰论坛（资管峰会）”在京举行。

会上，中邮理财副总经理王庆华发表了主题演讲。王庆华表示，2020年可以用“变”来概括，我们面临的国际国内环境、形势，以及经济发展环境都在变化，未来的发展理念、发展目标也在变化，竞争对手也在发生变化。因此，在后疫情时代，如何来看待当前和未来整个宏观环境的变化，资管行业如何来抓住机遇，求新求变，这对于整个资管行业来讲都是巨大考验。

2020年或许是中长期中国乃至全球发展的分水岭

可能若干年之后再来看，2020年或许是中长期中国乃至全球发展的分水岭。新冠疫情、美国大选和中国十四五规划三个因素，直接催生了未来中国经济发展的方向。

王庆华表示，新冠疫情说明了保持国内生产消费正常运转的重要性，也加速了国内经济线上化转型的进程。过去一直在讲互联网+，互联网向社会各个方面在延伸，王庆华认为，现在应该讲“实体经济+”，经过新冠疫情的洗礼，实体经济科技化、数据化、线上化，已经形成了未来经济发展的主流态势。

银行系理财公司的应对之策

银行理财目前主要优势还是在于渠道，有一个比较稳定的资金来源，王庆华说到，中邮理财目前的资金来源中个人类客户资金占比达到95%，这是银行理财最大的优势。但是短板也非常明显，在新的行业发展背景下，应该积极采取四个方面的应对措施。

一是在投资上，顺应时代趋势，紧紧围绕十四五发展主线，紧盯双循环以及国内市场发展战略，服务于先进生产力的重构，着眼于内需、城市化，资本市场发展战略，特别是包括一带一路、粤港澳大湾区、京津冀一体化等重大项目，这是非常关键的。在投资方面，更应该选择新的方向作为主要渠道。

二是银行理财应该始终坚持协同发展的原则。中邮理财从去年成立以来积极开展同业合作，目前通过FOF、MOF等策略谋求市场主要收益，也在参与科创板，QD等市场投资，FOF绝对收益率超过了20%。这一部分各家公司都在布局，因为跟市场优秀的头部机构进行合作是必不可少的。同时在非标这块，中邮理财也在另辟蹊径，以投行的思维开展业务，拿到了北金所的主承销资格，今年以来发行了20余只私募产品，取得了很好的效果。

三是稳步推进产品转型，丰富产品体系。中邮理财现在正在搭建全面的投资管理体系，把大类资产全面做起来，发行一些新的“固收+”的净值产品。中邮理财产品体系定位为“普惠+财富+养老”，邮储银行的客群中低端的客户比较多，所以普惠产品比较多。中邮理财的客群主要集中在40-60岁，还有养老的需求，所以他们把养老产品作为一个重要方向，专门为50岁以上的客户推出养老特色主题产品，打造特色品牌。

四是提升投研能力，打造专业化投资队伍，建设一支以投资业绩为导向的投资队伍。王庆华说，打造投研体系，提升投研能力，至为关键。

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