经纪财富周报：转型与优化（201022）

01 行业动态

◆ 经纪业务仍是重要收入来源 今年以来券商已揽佣金近千亿

中国证券报 2020.10.16

Wind数据显示，截至10月14日，2020年以来国内市场全部AB股成交总额为161.27万亿元，较2019年同期增长了58.46%。按上半年行业平均佣金率计算，今年以来券商或已赚取佣金收入约951.21亿元，远超去年全年的787.63亿元。

虽然近年来行业佣金率持续下行，未来仍面临下滑压力，但业内人士指出，国内监管层对券商佣金下限有一定指导，不鼓励佣金战，同时财富管理业务在发展初期，佣金依赖度依然较高，经纪业务收入仍然会是国内券商的重要收入来源。

佣金收入已超去年全年

Wind数据显示，今年以来国内市场全部AB股成交总额为161.27万亿元，较2019年同期（2019年1月1日-2019年10月14日）AB股成交总额101.77万亿元，增长了58.46%。据中国证券业协会此前披露的证券公司2020年上半年度经营数据，134家证券公司代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）为523.10亿元。

截至10月14日，2020年下半年全部AB股成交总额为72.60万亿元，按照0.0295%的行业平均佣金费率计算，券商下半年以来的佣金收入或为428.11亿元。结合证券业协会上半年的数据，券商今年以来的佣金总收入或为951.21亿元。根据证券业协会的数据，券商2019年全年代理买卖证券业务净收入总额为787.63亿元。由此可见，今年以来的券商佣金总收入已相当于2019年全年的约120.77%。

需向财富管理业务转型

国内证券行业的佣金率在过去几年持续下行，目前已经降到了“万二”至“万三”的水平。从海外市场看，近年来，已有多家美国券商宣布股票交易零佣金。随着交易佣金率连年下滑，券商未来何去何从？

业内人士指出，监管层对行业的佣金下限有一定指导措施，并不鼓励佣金战。同时财富管理业务在发展初期，难以形成收入补偿，佣金依赖度依然较高。随着外资券商入华大门的敞开，国内券商比以往任何时候都更加迫切需要向财富管理业务转型。

国泰君安证券认为，国内券商财富管理业务转型有三个方面需要关注：首先是国内监管政策限制券商代客理财，券商无法自由支配客户资产；其次是我国家庭资产配置中金融类资产偏低、股票市场波动相对较大、投资者仍以交易型为主，国内券商财富管理发展的土壤仍有待成熟；第三是国内券商尚未形成以客户为中心的组织架构，无法为客户提供有效财富管理服务。

展望未来，国内券商佣金率仍面临下滑压力。不过，券商人士表示，证券行业并不具备“零佣金”的条件。申万宏源证券认为，虽然低佣金策略是获得价格敏感客户的重要途径，但零佣金策略短期内不可能，这是主观意愿（经纪业务收入仍然是国内券商重要收入来源）及客观条件共同使然。此外，零佣金策略是财富管理商业模式做到极致的结果，然而制度差异影响商业模式，只有国内券商代客理财和客户保证金制度实现突破，才有直接对标美国券商的可能性。

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◆ 优化收入结构 券商财富管理转型迈出重要一步

中国基金报 2020.10.19

券商板块自7月中旬以来一直处于调整状态。业内人士表示，券商三季度业绩同比增长的确定性强，加之券商板块目前估值相对合理，未来有望再度吸引资金抱团。

业绩维持高增长

上市券商进入三季报披露期。10月16日，华林证券打响A股上市券商三季报披露第一枪，公司营收、净利润双双实现大幅增长。Wind数据显示，截至10月20日晚间，国海证券、西部证券、第一创业、长城证券、国元证券等多家券商已披露了三季报业绩预告，预计净利润均较去年同期增长50％以上。

以西部证券为例，公司预测前三季度归属于上市公司股东的净利润为8.8亿元至9.7亿元，较上年同期变动幅度为68.42％至86.14％。该公司对于业绩增长做出解释称，前三季度受国内证券市场向好的影响，公司营业收入较上年同期增加，主要系证券经纪业务、投资银行业务收入增长较快，同时因计提金融资产减值减少，本期归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长。

兴业证券非银分析师许盈盈表示，9月券商经纪、两融、投行业务仍处于高景气区间，在大盘回调背景下，预计自营业务将在一定程度上拖累券商单月业绩表现。但从三季度整体业绩表现来看，增长确定性较强。同时，政策利好延续，券商业务将继续扩容。

关注布局机会

10月20日，中金公司开启网上、网下申购，发行价格为28.78元/股。作为第14家“A+H”上市券商，市场对中金公司的上市给予很高关注。那么，中金公司的上市能否催生券商股新一波行情？

渤海证券分析师张继袖认为，券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、充裕的流动性以及A股市场上涨带动的贝塔属性。在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。政策面上，监管层继续推进资本市场全面深化改革，未来政策利好将延续，券商业务空间将拓展。基本面上，券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，将直接受益。

“近期券商板块阶段性回调，不改板块上行趋势，应从容、积极布局。”刘文强预计，券商板块有望在调整一段时间后，从今年三季度到明年一季度，有望迎来“戴维斯双击”效应。在机构调仓的背景下，券商板块有望成为新的抱团对象，进而改变目前普遍低配的状态。

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◆ 转型买方式服务 券商基金投顾业务多线出击

中国基金报 2020.10.19

自今年3月银河证券、国泰君安证券等7家券商获批基金投顾业务试点资格以来，各家券商为顺利展业做足了功课，已有6家开始展业，风格模式和打法也体现出差异化。除了这7家券商外，更多的券商也在积极筹备，如联储证券、国信证券、光大证券、平安证券、招商证券等。

值得注意的是，目前投资者规模庞大，投资顾问数量有限，买方式服务不仅对券商展业提出了更高的要求，对基金投顾人员的综合素质也形成考验。

券商基金投顾业务多线出击

随着基金投顾试点落地和数家券商的顺利展业，券商财富管理业务也正式迈入“买方投顾”时代，各家券商在策略设计等筹备工作上费尽了心思。

在目前开展基金投顾业务的券商中，国泰君安是上架策略较多的一家，并且签约客中80%为新增资金。据了解，国泰君安不仅上线了对普通客户的管理型基金投顾业务，对私人客户的定制型基金投顾业务也已落地。

除了已拿到基金投顾试点资格的券商外，更多券商也围绕基金投顾业务，积极开展业务条线、团队等方面的筹备。

据国信证券经纪业务相关负责人介绍，该公司根据第一批试点机构业务开展情况对方案细节进行多次修正。去年也推出了建议型基金投顾业务，今年计划将该业务升级为目标理财服务，为客户提供基金的投资建议与跟投服务，同时，公司正在探讨与第一批获得试点资格的基金公司合作开展业务的可能性。

安信证券在基金投顾试点启动的初期即已积极着手准备，并于年初向证监会提交了试点申报方案，在业务机制、流程、系统平台、内控管理等方面缜密规划、积极部署。

买方式服务提出高要求

从为客户提供单纯的产品推广销售，到为客户提供有温度、有价值的投资顾问服务，其间的角色转变也对基金投顾人员的综合素质提出了更高要求。

“在投顾团队建设上，除了优秀的总部投研能力外，一线基金投资顾问的服务能力也至关重要。”贾志表示，投顾人员应适应“线上+线下”的服务方式，在合规且保证专业性的情况下，保持与投资者的有效交流，敢于思考和创新。。

国泰君安基金投顾业务负责人此前也表示，要同时具备基金销售牌照和投资顾问牌照的人员才可展业，同时，公司对投顾人员做了包括大类配置和投资策略季度观点、基金投顾开户实务等全方位的业务培训。

安信证券网络金融部和财富管理部总经理魏峰认为，人才转型一方面需要专业培训，从财富管理理念到资产配置理论、从产品研究到客户有效沟通等各方面能力都需要培养和提高；另一方面，公司也需要改变传统的销售考核导向，从收入、销售考核，逐步转向产品保有、客户收益的考核，“投”与“顾”双方都要建立长期投资观念，形成“基金赚钱，客户也赚钱”的多赢效应。

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◆ 11家券商业绩全线飘红 券商利润大增

证券日报 2020.10.19

截至昨日晚间《证券日报》记者发稿，35家上市券商中已有6家券商发布了今年一季度业绩预告或快报，东吴证券、中原证券、山西证券、南京证券和华林证券这5家券商发布了今年一季度业绩报告。以上11家券商均实现净利润同比大幅增长，券业今年第一季度业绩回暖已成定局。

广发证券净利暂居首

受市场环境向好，沪深两市指数持续攀升的影响，今年第一季度券商经纪业务、自营业务收入较上年同期均实现增长。据《证券日报》记者统计，已公布一季度业绩预告或快报的上市券商，其今年第一季度业绩全部实现显著增长。

按一季度净利润排名来看，广发证券暂列第一，预计今年第一季度实现净利润25.95亿元至29.76亿元，较上年同期增长70%至95%。

昨日午后，券商股奋力拉升，一度助力指数上行，但临近收盘三大股指由红盘慢慢翻绿。截至昨日收盘，中信建投打开涨停，东吴证券冲高回落，天风证券、南京证券等个股均有不同程度的上涨。

事实上，受一季度市场交投情绪高涨带动，券商经纪业务收入提升，前期政策端利好对券商业绩兑现正在陆续实现。而后续上市券商股有哪些机会，不少机构也发表了看法。

广发证券也认为，在金融供给侧改革的背景下，新兴业务赋予券商发展新动力。借助供给侧改革，证券行业有望通过衍生品、投行资本化、财富管理等高ROA业务促进券商实现战略发展。从美国经验来看，我国证券行业的整体盈利能力有望进入提升周期。

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02 重点券商跟踪

◆ 申万宏源发布“SWHYMatrix”极速交易平台 提升主经纪商服务

近日，申万宏源证券私募主经纪商服务发布会在上海中心举行。在本次发布会上，申万宏源证券首次发布“SWHYMatrix”极速交易平台，吸引到了多家量化私募基金管理人和专业技术公司参会支持。

本次发布会的重头戏是SWHYMatrix极速交易平台的发布。SWHYMatrix依托多节点部署、多柜台互补、多功能定制等优势，面向不同成长阶段的私募基金管理人提供“极致极速、个性定制、全业务支持”的专业交易解决方案。

SWHYMatrix采用顶级服务器、极速交易软件、网络调优和Co-location部署模式直连交易所报盘，实现“极致极速”；提供个性化的硬件、交易终端、功能开发和增值服务，实现“个性定制”；支持股票、债券、基金ETF、港股通、大宗交易、融资融券、期权、金融期货、商品期货等全业务品种的交易服务。SWHYMatrix并不是简单提供一套技术系统，而是根据客户需求组合最优产品和工具，向客户提供矩阵式服务。

申万宏源证券认为，除了极致的交易平台外，成就优秀的私募基金管理人，需要券商提供包括产品创设、券源供给、衍生品工具、证券配售在内的全方位主经纪商服务。在本次发布会上，申万宏源证券同步发布了私募主经纪商服务体系，并着重就券源服务和场外衍生品服务进行了专题介绍。

在券源服务方面，申万宏源证券与多家公募基金合作落地了转融通业务，并于近期发布了“申万宏源融券券源”小程序，已形成百亿级的供券能力，可满足市场主流的打新客户和套利客户的券源需求。在衍生品服务方面，申万宏源证券场外衍生品业务近年来稳定排名行业前五，并已获批试点开展跨境业务。

未来申万宏源证券将结合衍生品领域的丰富经验和海外市场多元化的投资和风险管理工具，满足私募基金管理人的多元化衍生品交易需求。

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03 大家之谈

◆ 中国银河证券副总裁罗黎明：证券行业金融科技转型大潮中不断升级“银河实践”

每日经济新闻 2020.10.17

近年来，随着金融科技不断在券商行业渗透，行业的数字化转型也成为一个热度不减的话题，广泛地被业内思索、探讨。尤其是今年的疫情，又加速了金融科技的发展。不同于其他券商，老牌券商中国银河证券有着业内排名第一的五百家线下分支机构网点，这样的资源禀赋让公司的“打法”会独具特色。

中国银河证券副总裁罗黎明在10月16日下午举行的2020中国金融每经峰会资本市场论坛上，就银河证券的金融科技与数字化转型思路与业界做了一番分享。

在罗黎明看来，证券公司发展金融科技主要有4大任务——推动财富管理转型升级、提升投融资业务智能化、促进经营管理模式变革、防范化解金融风险。而在实践中，银河证券金融科技的落地方向包括，+互联网(基金精准营销、沉睡客户唤醒等）、专业策略交易、支撑财富管理转型等领域。

“大家感觉现在说+互联网是不是有点晚了？其实永远不晚。”罗黎明在现场分享当前银河证券在智能化方面的探索，“对证券公司而言，股票交易永远是占比最大的，投资者每天这么忙，我们需要一些智能化、场景化的交易，能把投资者的时间释放出来。举个例子，针对开板卖出大概做了三百多个策略，其中给投资者直接用的有一百个。”

在金融科技赋能专业策略交易方面，虽然银河证券个人投资者交易占比较高，不过通过提升专业策略交易，公司客户交易结构逐年优化，其中机构和产品客户交易量占比持续上升。

加大IT领域投入

随着金融科技应用对金融业竞争格局带来的巨大影响，业内越来越多的券商把金融科技提升到了公司战略层面。

罗黎明表示，银河证券已经把金融科技应用和智能化转型提升到战略高度。公司战略规划强调：“坚持金融科技驱动，使金融科技成为公司创新服务方式和提升竞争力的重要手段”，以此为指导拟定智能银河发展规划，明确打造“网上银河”、“智能银河”。

据了解，早在2017年，银河证券就开始采用机器学习算法模型，对大数据进行分析建模，并基于大数据平台搭建了智能营销引擎。近年来，公司还先后和国内两大互联网巨头进行了战略合作。2018年1月，银河证券与阿里云签署全面合作框架协议；2019年5月，银河证券与腾讯正式签署金融科技战略合作协议。

据罗黎明介绍，近年来，银河证券持续加大对IT领域的投入，2019年公司IT人员数量达229人，同比增长了25%。在IT投入结构上，结合银河证券自身特色，公司更加聚焦在交易类的投入，2019年公司IT投入中交易类占比达45%，比2018年提升了17个百分点。

展望未来5G时代的到来，罗黎明认为，虽然目前来看，5G对于金融会有多大的影响还难以判断，但仍然应该进行积极的探索，相关方向包括5G时代下金融服务的虚拟化、无人化，金融信用评价评级，更精准更全面的资产管理，融合性更高的金融场景等方面。

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